中国1月CPI同比1.8%，高于前值1.6%，低于市场预期的1.9%；环比0.5%，与前值持平。PPI同比-5.3%，高于前值-5.9%，也高于市场预期-5.4%；环比-0.5%，高于前值-0.6%。CPI主要受季节性因素影响，并非内需实质性改善。PPI 降幅的收窄除了去年同期低基数这一原因以外，还与一月份国际大宗商品的反弹有关。对于商品期货后市研判上，我们认为商品短期价格短期回升是反弹而并非反转，未来商品市场拐点能否出现依旧取决于供给侧改革的完成进度

具体来看，CPI回升一方面是由于冬季天气严寒，鲜菜、猪肉等食品的生产、运输成本均有所提高，从而拉高一月份整体物价水平；另一方面，春节前后国内消费需求短暂增长，导致交通运输费用、服务费用均不同程度上涨，也对1月份物价的回暖做出一定的贡献。与食品价格的大幅提高相比，非食品价格未有明显增长，1月非食品价格同比1.2%，略高于前值1.1%。可见短期CPI的回暖并不是需求的真正改善，通缩依旧存在。随着一个月季节性因素消退后,物价还将回归正常水平

PPI 走势主要取决于国际大宗商品的价格变动。今年一月份PPI降幅略微收缩，一方面是与低基数有关，在2015年一月份国际大宗商品增大幅下跌，导致当期国内PPI偏低。另一方面，今年初的大宗价格反弹也一定程度上提振了工业价格。但介于目前中国经济下行远未见底，1月份PMI仍处于荣枯线一下，PPI的短期改善不宜过度解读

PPI 走势主要取决于国际大宗商品的价格变动。今年一月份PPI降幅略微收缩，一方面是与低基数有关，在2015年一月份国际大宗商品增大幅下跌，导致当期国内PPI偏低。另一方面，今年初的大宗价格反弹也一定程度上提振了工业价格。但介于目前中国经济下行远未见底，1月份PMI仍处于荣枯线一下，PPI的短期改善不宜过度解读