在金融数据公布的同一天（02-16），央行、发改委、银监会等8部委联合发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，进一步加大力度将资金引入实体。我们预计，在经济持续下行的背景下，货币宽松将会得到延续。首先，开年第一个月的信贷放量，刨除银行开门红因素以外，或暗示整个2016 年都将会采取更为宽松货币政策，以确保工业结构调整和实体经济平稳运行双重任务所带来货币需求。虽然接下来的几个月里货币投放恐难保持一月这样的高水平，但第一个月的规模，已经确定今年全年的货币投放都要比2015 年多很多。

关于货币政策进一步宽松的判断主要是出于以下原因：首先，在2016 年大量稳增长投资项目需求资金匹配，以便尽快开工；其次，以去产能和去库存为核心的供给侧改革将会使本就青黄不接的实体产业进一步遭受冲击，资金需求将会提升，经济转型之痛需要信贷来抚平――为破产清算、兼并重组、产能退出资金准备和机会选择。宽货币，稳增长的格局得到延续。

2016 年除了货币投放量将大幅提高外，更为关键的就是这次意见稿还表示货币的宽松并不是“一刀切”式的，即对于不同的产业、不同的领域企业将会不同对待。因此今年的货币宽松将会是谨慎而有针对性的。具体来看，一方面，对于战略性新兴产业、传统产业技术改造和转型升级、高新技术企业、重大技术装备、工业强基工程等领域的支持力度将大大将强，对于过剩产能产业中有竞争力、有市场、有效益的企业，将继续给予信贷支持，帮助有前景的企业渡过难关；另一方面，对于长期亏损、失去清偿能力和市场竞争力的“僵尸企业”；环保、安全生产不达标且整改无望的企业及落后产能，将坚决停贷、停授信、强制破产清理。

基于以上几点我们认为，在经济持续下行的背景下，货币宽松将会得到延续。整体货币投放量将会大幅提高；但未来央行对产能过剩领域的信贷将会更加两极分化。