昨日美联储高度关注的通胀指标核心PCE物价指数同比虽未达预期，但仍保持了1.7%的同比涨幅，持平于上月，连续两月创2014年10月来最高通胀水平。同时，美国2月个人消费支出环比涨幅0.1%，达到预期；但令人失望的是，上月所谓八个月最大升幅0.5%已经修正为0.1%。2月个人收入环比0.2%，超过预期0.1%，但低于前值0.5%。美国个人消费PCE占比GDP约70%。在消费价格指数中，PCE优于CPI作为通货膨胀的优先衡量工具，目前是美联储加息决策的核心锚定指标。整体来看，通胀数据并不算差。

一直以来，美联储加息决策主要围绕着“就业稳健――收入增长――消费强劲――通胀回暖”这一逻辑。因此，美联储加息需满足以下条件，第一海外各国经济稳步回暖；第二就业稳定、通胀进一步回升；第三全球金融市场保持相对稳定；最后就是制造业能够扭转跌势，只要满足以上几点，美国将会大概率加息。

就目前来看，海外方面，欧元区的就业市场保持稳健，支撑内需，而在欧洲央行宽松倾向的主导下，欧元贬值还将带来新一轮的贸易顺差，欧元区经济未来将维持良好复苏态势；美国国内方面，就业、通胀数据表现良好，支持加息。但唯一不足的就是美国制造业的状况，目前的美国官方PMI仍处于荣枯线一下，制造业长期萎缩会影响到就业和薪资，进而波及中期通胀。这也是目前制约美联储加息的主要原因之一。基于以上分析，我们认为4月加息时机尚不成熟，还需关注后续外部经济能否进一步好转，若二季度经济复苏态势能够延续，则外需的增长将提振制造业重返扩张区间，到那时加息再无障碍。维持加息最早将在6份或7月的判断。