6 月份，动力煤价格开始反弹，原油价格大幅回落；有所分化，铁矿石价格触底反弹。从基本面变化来看，港口煤炭库存下行；预计在需求增长刺激下，库存或继续下行，短期价格或继续向上。铜、钢库存下行，预计中期铜价或继续反弹，钢价或震荡走弱。此外，预计黄金在英国退欧、美国医改及意大选不确定性较强及美元或存低估的多空交织环境下，价格或维持震荡。

能源：煤价上行空间有限，油价料将企稳回升

煤炭：价格上行空间有限。截至6 月29 日，6 月秦皇岛动力煤（Q5500）每吨上涨10 元至590 元。最近一个月，电厂煤炭库存波动上行，接近前期高位；港口煤炭库存有所下行，供应在边际上趋于紧张。另外，中国7 月1 日起禁止南方部分港口经营煤炭进口业务，预计会大幅减少煤炭进口，短期压力不小。考虑到今年气候条件以及去产能的边际影响，预计煤炭去产能进程或放缓，短期煤炭价格或继续波动上行，但上涨空间较去年同期会大幅压缩。原油：价格短期或企稳回升。截至6 月28 日，6 月BRENT 油价下跌5.96%，WTI 油价下跌7.41%。油价已接近美国原油生产商成本线导致美国石油炼厂开工率高位回落，原油供给边际趋紧；当前原油进入传统消费旺季。预计WTI 原油与布油的价格将短期或企稳回升，中长期在40-60 美元/桶区间维持震荡。

工业金属：铜钢库存均下行

钢材：社会库存持续下行。截至6 月28 日，6 月螺纹钢价格高位回落，价格整体下跌6.29%，铁矿石价格触底反弹，6 月整体上涨9.76%。从产业链库存变化来看，上游铁矿石港口库存持续上行；螺纹钢社会库存持续下滑。此外，焦煤的焦化厂与钢厂库存均有所下滑，但港口库存波动上行。整体而言，黑色产业链库存边际上分化明显，考虑到目前已进入钢材消费淡季，预计近期钢材价格将震荡走弱。铜：显性库存有所下行。截至6 月28 日，6 月LME 铜价上涨3.68%。LME 铜库存出现下行，上期所铜库存也持续回落，且新兴国家经济回暖迎来铜需求增长，预计短期铜价有望继续反弹。

农产品：基本面走势分化

截至6 月28 日，6 月小麦、大豆价格反弹、玉米价格有所下行，CBOT 小麦价格上涨6.22%，玉米价格下跌3.71%；大豆价格上涨0.22%。小麦预估产量有所上调，而玉米、大豆预估产量有所下调；且除玉米外，小麦、大豆库存消费比有所上行；除大豆外，小麦、玉米的CFTC期货管理基金净持仓占比表现为反弹。在基本面分化走势下，预计7 月份小麦价格或继续上行，玉米价格或企稳回升，大豆价格维持震荡。

贵金属：多空交织价格震荡

截至6 月28 日黄金价格先涨后跌，受6 月美联储加息及缩表计划落地等影响，黄金在6 月整体下跌约1.53%。我们认为未来2、3 个月黄金价格多空交织，或维持震荡。1）英国退欧谈判进展、特朗普医改、意大利大选均存不确定性；2）美元目前或被低估。