建筑业复苏逐步向制造业、民间投资和出口等更广泛的经济领域扩展

尽管表外融资有所收紧， 但可能维持积极的财政政策和稳健中性的货币政策

我们将 2017 及 2018 年中国 GDP 增速预测由 6.5%上调至 6.7%

今年一季度，中国 GDP 同比增长 6.9%， 超出市场预期。 分项数据显示经济复苏更为深入、 广泛。 投资方面，基建和房地产投资保持强劲， 制造业投资在经历了六年的增速下滑后也有所复苏。 制造业投资增速反弹始于 2016 年末，今年 3 月增速提高至同比6.9%。 制造业板块中涵盖通用设备及专用设备、电子和计算机等最具竞争力、负债最轻的行业。 由于民营企业集中，制造业的反弹预示着周期性复苏将更具持续性。 考虑到盈利增速加快、 企业信心回升、产能利用率提高及生产者价格提升带来的债务负担缓解，我们认为制造业和民营企业投资的反弹将在 2017 和 2018 年持续。

从外部环境来看，出口增速同样高于预期。 一季度出口同比增长 8.2%，较 2016 年7.7%的下滑有显着反转。中美元首会晤后， 正面贸易冲突的风险大幅降低。 这将有利于我们对中国主要海外市场的经济前景更为乐观的假设转化为实际的出口增速提升。

同时，家庭消费复苏较快。由于工资收入是消费的主要决定因素， 且与 GDP 密切相关，我们认为更好的经济增长前景将对 2017 及 2018 年的消费构成支撑。 考虑到房地产市场调控政策有可能进一步收紧，未来几个月该行业的投资可能会放缓 。 然而， 制造业投资的持续复苏有望抵消房地产市场降温对经济增长的负面影响。

尽管 PPI 通胀有所反弹，但 CPI 通胀至今仍较为温和， 这为央行在继续加强金融监管的同时维持货币政策基调不变提供了条件。 银监会在加强监管方面也持更加强硬的态度。 未来几个月可能会针对将流动性引向资产市场的监管套利出台更多的规定。 这对实体经济， 特别是私营部门的影响可能会十分有限。 我们同时预期监管机构之间更好的协调将降低金融去杠杆对实体经济的影响。