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中医药承载大国崛起之梦、物美价廉普惠全体。 我们认为国家重视中医药的发展并不仅仅反映的是国家领导人喜好，更重要的是： 1、大国崛起的必要条件是文化的崛起，中医药作为民族特色的东西，更是一种文化载体，承载着将中华文化向全世界输出的重任。 2、中医药讲究 “ 治未病” ，追求人与自然的和谐，其治疗费用远低于西医，在分级诊疗体系中的全面推广将普惠全体老百姓。公司作为中医药龙头企业，不仅会享受到行业红利，同时也是行业发展的重要推动力量。

中药饮片、 医药流通、直销业务高速增长： 药品零加成背景下药房作为成本中心逐步被医院剥离， 药房托管和集中采购模式兴起。 借助新模式公司医药流通板块将保持 30%的复合增速。智慧药房通过把医院饮片处方导流到公司体系内，掌控渠道终端， 公司有望藉此显着拉动饮片销量，保障饮片 25%以上增长。 直销方面： 公司目前有超过 20 万名直销员， 推动保健品和食品板块保持 25%以上高增长。

医疗服务板块蓄势待发， 逾十个公立医院储备项目不容小觑： 公司目前自建或并购 4 家医院，和各省市政府合作中更有逾 10 个项目储备， 未来两到三年有望通过并购基金等多种方式收入体内， 后通过管理费及药品器械供应链方式盈利， 模式可复制性强， 建议投资者重点关注。评级面临的主要风险

中药材价格下跌、 业务快速扩张的背景下人才不足的风险。

估值

预计 17-19 年每股收益分别为 0.82、 0.99、 1.20 元，当前股价对应市盈率分别为 23.98、 19.84、 16.35 倍， 采用分部估值法（贸易业务给 25 倍，中药饮片、 保健品和医药流通业务给 35 倍，其他业务给 20 倍） ， 上调至买入评级， 目标价由 20.00 元上调至 25.39 元