凌霄泵业(002884) 国内民用离心泵的主要制造商之一 民用离心泵属于通用设备，主要应用于水上康体及卫浴、楼宇暖通和给排水工程、农村及城镇饮水安全工程、污水处理及排洪防涝等市政工程、农业水利及商业配套等领域。 公司主营业务为民用离心泵的研发、设计、生产及销售，其产品分为塑料卫浴泵、不锈钢泵和通用泵三个系列。 公司拥有二十多年民用离心泵制造经验，是国内民用离心泵生产规模较大的主要制造商之一，是我国最大的水上康体及卫浴泵供应商之一。 近年收入稳定增长，毛利率水平逐年提高 2015~2016 年，公司营业收入分别较上年同期增长 6.54%和 2.79%，主要来源于民用离心泵的生产和销售。公司营业收入稳步增长主要原因包括：全球民用离心泵下游市场需求增加、个性化产品培育高质量客户、品牌优势和国内市场规模扩大。 2014~2016 年公司毛利率分别为 31.55%、26.43%、 27.55%，塑料卫浴泵和不锈钢泵产品的毛利率均呈稳定增长态势，而通用泵产品毛利率分别为 18.21%、 14.04%和 21.16%。 2016 年通用泵产品毛利率较 2015 年度增加 7.12 个百分点，主要系 2016 年原材料采购价格下降降低了平均单位成本所致。 民用离心泵市场前景广阔，国内企业行业集中度有待提高 离心泵按应用可分为民用离心泵和工业用泵，目前全球约 95%的离心泵应用于民用领域。根据 HIS 公司报告显示 2014 年全球民用离心泵市场规模已达到 332 亿美元，中国总市场规模约为 68 亿美元，随着全球民用离心泵需求量的增加以及制造基地转移，国内泵行业的产销水平维持在 95%左右。近年来全球泵行业集中度不断提升，前 200 家泵制造厂商销售额占世界总量已超 50%。目前国内泵行业规模以上工业企业为 1,308 家（绝大多数为工业泵生产企业），主要分布在华东、东北、中南等地区。我国泵行业制造商数量众多，但总体技术水平参差不齐，装备水平差距较大。 募投项目重点： 扩大公司核心产能，加大基础研究投入力度 公司本次拟向社会公开发行股票 1,937 股，预计募集资金 56,386.11 万元，资金拟投向： 不锈钢离心泵扩建项目、年产 60 万台塑料卫浴泵扩建项目年产 100 万台潜水泵及清水泵扩建项目、技术中心建设与信息管理系统升级项目、营销网络升级及建设项目。 参考 Wind 一致预测，可比上市公司2017 年对应 PE 处于 5~22 倍区间； 2017 年通用机械行业的上市公司 PE处于 13~633 倍区间，中位值为 41 倍，平均值为 60 倍。 风险提示：市场情绪变化，导致估值中枢下移。