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事件

公司公告正式中标淮安市洪泽区人民医院异地新建工程PPP 项目，该项目由公司与江苏国际经济合作集团、浙江建筑设计研究院组成的联合体作为社会资本方，总投资15.71 亿元，预计2020 年6 月投入使用。

智慧医院再获大单，品牌影响力逐渐突出

公司牵头的联合体正式中标江苏省淮安市洪泽区人民医院异地新建工程PPP 项目，该项目设计床位1200 张（住院中心1000 张，康复中心200张），总投资15.71 亿元，占公司2016 年营收的63.96%，是公司迄今为止已公告中标单体金额最大的智慧医院建设运营项目。该项目的正式中标体现了公司智慧医疗/医院品牌影响力逐渐增强，“技术+金融”双轮驱动的发展策略进一步提升了公司的商业模式整合能力。

项目整体盈利较优，融资收款有保障

公司此次中标的PPP 项目采取总价控制，资本金投资收益率为6%、融资费率为6%、项目整体全过程设计费用(含BIM 设计)66 元/m2，土建工程建设费用下浮率为2%，项目盈利能力整体较优。项目调价灵活，融资费率按5 年以上贷款基准利率浮动的绝对值进行相应调整，降低了利率风险。项目付款以社会资本方在响应文件中承诺的付款比例为准，同时政府方正积极争取项目入江苏省PPP 库，我们预计项目收款要好于传统项目。此外，项目采取绿色二星级绩效考评，未达标须按建筑安装工程费的1%向政府方支付违约金，与公司智慧建筑业务契合度高，协同效应强。

智慧医疗频签大单，助力业绩持续高增

公司通过外延收购、设立专项产业基金等“技术+金融”创新商业模式，持续推动智慧医疗/医院业务发展。2016 年新签医疗类订单约15 亿元，淮南（2.49 亿元）、宿州（4.5 亿元）、攀枝花市花城新区医院PPP 基金以及汕头战略合作框架均正在稳步推进。收购的久信医疗2016 年新签订单翻番，实现收入7.74 亿元，同比增长417.28%。公司2016 年智慧医疗业务营收占比31.5%，毛利率为35.20%，受益于公司智慧医疗/医院业务的高速增长，2016 年实现归母净利润2.75 亿元，同比增长80.49%。随着智慧项目的落地，公司业绩持续高增长，预计今年中报同比增长20%-50%。

看好公司智慧医疗/交通/建筑的协同驱动，维持“买入”评级

我们统计公司2015 年以来签订轨交订单超过8 亿元，16 年开通5 个城市7 条地铁线路，市场份额与业务拓展创历史新高；且预计公司今年智慧医疗业务占比将继续提升，带动毛利率提升或快于预期，因此我们预计2017-2019 年EPS 为0.22/0.31/0.42 元，认可给予17 年35-40x PE，合理价格区间7.7-8.8 元，维持“买入”评级。

风险提示：智慧医疗/医院项目落地较慢、轨交订单落地周期长等。