央行持续关注季末流动性，公开市场操作创历史高位

本周央行公开市场操作净投放资金 2030 亿元， 创五个月以来单周新高， 其中 14 天净投放 1300 亿， 28 天净投放 2800 亿， MLF 到期回笼 2070 亿。下周央行有 2500 亿流动性到期， 其中 7 天 1300 亿， 14 天 1200 亿。 周五央行开展 2900 亿元逆回购操作， 验证季末时点持续关注市场流动性。 中标利率没有提高，一方面是出于对关键时点流动性的考虑，一方面也是由于汇率贬值压力暂缓，外汇储备已连续 4 个月呈现正增长。但是季末时点后， 在稳健中性货币政策主导下，由于市场利率与政策利率间始终存在套利空间，央行仍然存在提高政策利率的可能性。

国际收支仍是影响央行货币政策的核心目标之一

外管局周五发布数据显示， 5 月银行结汇 8920 亿元人民币，售汇 10097 亿元人民币， 结售汇逆差 1178 亿元，较 4 月 1026 亿元有所扩大， 人民币汇率贬值预期仍在。 我们认为， 目前国际收支仍是影响央行货币政策的核心目标之一，人民币汇率近期企稳主因在于美元阶段性走弱、 逆周期因子提升了我国汇率的调控空间、 以及我国经济呈现出较强的韧性， 但未来仍可能受到美联储 9 月加息预期和缩表进程的冲击， 我们预计下半年我国经济也将呈现缓慢回落， 在国际收支首要目标的制约下，央行不会大放水， 只有在 GDP 增速临近 6.5%下限时才会触发政策放松， 预计最早在今年四季度末或明年一季度出现。