5月投资增速创下年内新低，房地产投资、销售增速双双回落。1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）203718亿元，同比增长8.6%，增速比1-4月份回落0.3个百分点，并创下年内新低。虽然在企业利润的带动下，第二产业投资稳中有增，但工业企业利润结构分化进一步加剧。而受制于基数效应、融资成本的影响，5月基建增速同比回落2.4个百分点，在财政赤字、减税降费政策的影响下，后续难有进一步增长的空间。房地产方面，1-5月全国房地产开发投资37595亿元，同比名义增长8.8%，增速比1-4月份回落0.5个百分点。虽然房地产开发企业房屋施工面积增速与前值持平，但随着政策调控效果逐步显现，房屋新开工面积、竣工面积增速分别回落1.6个百分点和4.7个百分点。此外，房地产开发企业土地购置面积、土地成交价款增速也较1-4月份回落2.8个百分点和1.9个百分点。而销售方面表现也没有起色，1-5月商品房销售面积、商品房销售额同比分别增长14.3%和18.6%%，增速比1-4月回落1.4个百分点和1.5个百分点，虽然部分三、四线城市销售仍有亮点，但整个行业的景气程度已开始降温。

美联储如期加息，并明确传达缩表信号。美联储加息25BP，将联邦基金利率目标区间上调至1%-1.25%，并在会议中明确缩表计划。虽然加息预期已被市场消化，资本市场反应相对理性，但从市场反应来看，在连续3次加息后，美国10年国债收益率却已低于去年11月特朗普当选时的水平，债市收益率与市场利率出现了反向变动。究其原因，一方面是全球通胀表现普遍低于预期，“再通胀”预期基本被证伪，另一方面则是加息带来美元升值预期，美债良好的流动性吸引了大量需要配置美元资产的资金。但与此同时，市场对加息背后蕴含的通胀预期仍抱有信心，美国股市大涨，各项指数也连创新高，因而在市场预期较为混乱、流动性仍相对宽松的局面下，出现了股、债同时上涨的反常现象。考虑到美联储明确表明缩表，市场流动性将会出现缩紧，全球资本加速回流美国难免会对新兴市场国家资产带来打击，接下来需关注美国货币政策是否会进一步配合减税及财政政策刺激。

后市展望。美联储如期加息25BP，同时维持年内再加息1次的预期不变，同时声明中表明对当期美国国内疲弱的通胀数据表示了一定的担忧，但预计今年仍将开始缩表。虽然本次加息符合市场预期，且在美国当期基本面及特朗普政策仍存在不确定性的情况下外溢性较小，但考虑到缩表的影响，新兴市场国家流动性及资产价格或将面临较大考验。中国5月经济数据整体平稳，但投资增速回落、地产投资销售双双降温均显示基本面在下半年将面临更大压力，而M2、社融也继续向下，随着金融去杠杆的深化，实体经济也将逐步受到影响。