大类资产综述：美元、黄金、股市同涨，油价小幅震荡

本周大类资产普涨，标普、富时、日经、 四大股指中，以日经225涨幅最大、当周+2.4%。本周五特朗普-安倍会面并发表联合声明称“探索双边贸易和投资框架， 全面承诺在自由公平贸易基础上强化美日关系”，美国对日本给出“全面军事保护”承诺，日本则给出“日企加大在美投资”回应，日经走势可能受该消息提振；美元指数本周涨幅+1%，收于100.7，受特朗普声称几周之内将推大规模减税计划消息刺激； 黄金本周再涨1.1%，不过若美元近期再度走强，将重新对金价形成压制。

未来几周内，特朗普税改将是确认美元指数强弱的重要关注点

从去年12 月底以来，特朗普贸易保护表态引发市场关于贸易战的担忧，同时他罕见口头干预强势美元，另外FOMC 在1 月会议决议中表现鸽派，因此美元指数未能延续强劲上行态势。特朗普上台以来，通过一系列行政令针对退出TPP、禁止穆斯林入境等采取行动，但关于竞选时的重点：“大规模减税、基建财政刺激”尚未有所动作。本周四特朗普透露将在几周内公布税改政策，随后得到白宫确认，消息令美元指数得到提振。减税计划需国会立法通过，是检验特朗普调动和协调资源能力的重要标杆。若减税政策受挫，美元升值压力将再减弱，下一个节点是联储3 月议息会议。围绕“禁穆令”，特朗普与联邦法院反复拉锯，阻力较大

1 月27 日，特朗普签署行政令暂停七个穆斯林国家的移民入境以及签证发放，该禁令随即引发国际雇员众多的苹果、谷歌等逾120 家公司抵制。随后围绕“禁穆令”，特朗普与联邦法院展开激烈拉锯战：1 月30 日，华盛顿州总检察长宣布对特朗普提出诉讼，明尼苏达等16 个州也加入支持行列；2 月3 日西雅图联邦法官裁定暂停实施移民禁令；2 月5 日美国联邦上诉法院宣布驳回特朗普政府关于立即恢复移民禁令的申诉，并于9 日作出终裁维持判决；最新消息，特朗普已表示考虑签署新版“禁穆令”。即便对于总统权限较大的行政令，特朗普极端政策推行仍遇到了相当大的阻力。美国总统“行政令”是什么属性，哪些改革可能通过行政令实施？围绕移民、能源等政策，上任至今特朗普已签署11 项行政令。行政令和备忘录属于总统的行政行动、无需国会批准，除非其涉嫌违宪，否则一般不能被直接废除，但国会有权依法对行政令进行修改，或通过设定相悖方案进行节制。特朗普选择可快速实施、不直接涉及修改法律的行政行动（executive action）作为让其政策主张快速落地的手段，宣布退出TPP、叫停奥巴马医改、禁穆令、建设美墨边境墙等均是如此。而对于可能/必须国会立法的“对迁移海外企业征关税、减税/基建计划、废除奥巴马医改、考虑退出北美自贸协定”等，大部分改革方案尚未提交，节奏相对较慢。1 月份，非OPEC 国家原油减产执行力度不尽如人意

据路透援引OPEC 基于国际能源署（IEA）的数据，加入全球减产协议的11 个非OPEC 产油国在2017 年1 月减产执行率仅有40%（目前共减产26.9 万桶/日，先前承诺55.8 万桶/日）；而OPEC 减产执行率则达到92%。参与减产协议的最大非OPEC 产油国是俄罗斯，今年1 月份俄罗斯每日减产原油10 万桶，而在此前协议中俄国同意每日减产30 万桶。俄罗斯经常账户对能源出口依赖度较高，的确存在减产幅度低于协议体量的动机。国际油价在去年减产协议达成后一度涨幅较大，不过当前已稳定在55 美元左右。现在看来减产对油价的提振并无超预期成分，油价有望继续持稳。

风险提示：经济政策变化超预期，风险事件放大市场波动。