事件：

根据中债登与上清所最新公布的2017年1月份债券托管数据，境外机构1月份单月共减持人民币债券272亿元。分券种来看，境外机构1月份单月共减持利率债228亿元，其中包含减持国债19亿元。

核心观点：

境外机构1月份单月减持人民币债券272亿元，为近半年来首次出现减持，流动性较好的利率债首当其冲。1月份单月，境外机构减持国债19亿元，减持政策性金融债209.4亿元，此前连续10个月增持利率债、连续14个月增持国债的记录就此终结。我国国债市场中境外占比由去年底3.93%小幅回落至3.88%，债券市场整体中的境外占比也由去年底1.38%回落至1.32%。

境外机构的减持行为受到境内外多个因素的影响。市场对央行货币政策收紧的担忧主导了国内债券市场的持续调整，长端利率持续走高以及对央行“加息”的讨论，使得境外机构转为观望；而从境外环境来看，美日欧等国家债券收益率的走高、人民币贬值预期升温以及CNH HIBOR的剧烈波动，均对境外机构的持有人民币债券的行为产生不利影响。

但以上因素仅仅形成短期冲击。判断逻辑在于：央行“收短放长”的货币投放工具组合和期限结构调整将缓慢微抬市场利率的中枢水平，资金面紧平衡格局将延续，但央行仍会在必要时出手维护流动性的稳定。当前宏观经济形势并不支持基准利率的调整，也与供给侧改革“三去一降一补”相悖，市场悲观情绪有望平复。中美利差的持续反弹，一方面将增强人民币债券的吸引力，另一方面将减轻人民币汇率的贬值压力。

境外机构增持人民币债券的趋势不改。境外机构在未来持续增持人民币债券的核心因素，依旧在于我国债券市场开放和人民币加入SDR等政策效应持续发酵，以及人民币债券加入主流国际债券指数所带来的被动配置需求。对于后者，彭博巴克莱指数已于此前推出“过渡性”纳入方案