恒立液压()

恒立液压 7 月 19 日晚间发布半年报业绩快报，上半年归属于母公司所有者的净利润为 1.62 亿元，较上年同期增 471.11%；营业收入为 13.59 亿元，较上年同期增 130.24%。

2017 年上半年净利润 1.62 亿元，略超预期。 公司上半年实现收入 13.6 亿元，同比增长 130%，实现净利润 1.62 亿元，净利润大幅增长 4 倍以上，盈利能力大幅提升，净利润增长也略超我们之前的预期。

油缸、泵阀业务双双爆发。公司今年上半年业绩的大幅增长，主要得益于油缸和泵阀板块的双双爆发。油缸板块强劲增长，特别是挖机油缸和盾构机油缸持续增长；泵阀方面，小挖用泵阀实现量产；同时，面向新兴行业的液压系统也保持良好的增长势头。

油缸供不应求，翻倍以上增长。自去年下半年以来，公司非标、挖掘机油缸便一直处于产能不足、供不应求的状态，订单满足率仅 30%左右，特别是盾构机用油缸，需求极大。2018 年，我们预计非标油缸收入将继续大幅增长，而挖机油缸也将维持相对平稳，公司也会合理转移产能，增加非标油缸供给。

泵阀终于爆发，18 年收入有望突破 4 亿。目前公司的液压泵阀系统已经成功为三一、徐工、等国内主机企业实现批量供货，每月的出货量在 2000 台/套左右（其中小挖用 1500 台/套，其他 500 台/套），预计 2017 年泵阀收入将超 2 亿元， 2018 年随着为卡特等进口品牌批量供货，收入规模有望达 4 亿。

产品完成提价，毛利率大幅提升。出于需求旺盛及原材料成本上涨的考虑，公司已经于上半年完成对所有客户的提价，对部分客户提价空间高达 10%，产品整体毛利率有了极大幅度的提升。

预计 2017 年净利润 2.95 亿元。 我们预测恒立液压 2017/2018 年收入 21.5 亿元/28.7 亿元，净利润 2.95 亿元/4.24 亿元，对应 PE40/28 倍。公司是液压油缸领域龙头，泵阀具备大规模进口替代能力，给予“审慎推荐-A”评级。

风险提示：液压泵阀拓展速度低于预期，油缸收入增速下滑。