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航天信息(600271.CH/人民币 19.56, 买入)发布2017 年半年报，业务发展保持良好势头，税控存量用户已近千万，维持买入评级。

事件

航天信息公布2017 年半年报。2017 年1-6 月，公司实现营收135.37 亿元，同比增长24.27%，实现扣非归母净利润6.51 亿元，同比增长7.42%。

点评

深化“一体两翼”格局，营收稳步增长。报告期内公司实现营收135.37 亿元，同比增长24.27%，实现扣非归母净利润6.51 万元，同比增长7.42%，扣非归母净利润增速明显低于营收，主要原因系受毛利率下降、期间费用率上升的影响盈利能力稍有下降。分业务看，公司渠道销售类业务2017 年上半年贡献营收73.43 亿元，占总营收比重54.24%，同比增长44.07%，仍是公司营收增长主要引擎，此外金融支付业务营收同比增长109.76%，达到5.16 亿元。毛利率方面，综合毛利率小幅下降0.78 个百分点达16.33%，主要原因系毛利率较低的渠道销售类业务占比较同期相比有明显提升。此外，受运输费增加及折旧摊销影响，销售费用同比增长48.76%，导致公司期间费用率微涨0.19 个百分点。

税控行业龙头地位稳固，存量用户已近千万，电子发票业务稳步推进。公司作为国家“金税工程”主要承担者之一在我国税务信息化领域处于领先地位。报告期内公司防伪税控新增用户130 万左右，累计用户近千万，截至目前，公司市占率约为70%，其中一般纳税人市场占有率超过80%，此外公司成功中标国税局税控系统后台运维项目。虽然从8 月1 日起面临降价问题，但服务费降价幅度并不明显，公司拥有的巨大客户规模数量，每年收取服务费能保证税控类业绩相对稳定，同时也是拓展新业务的入口资源。

电子发票业务推广良好，报告期内公司51 发票平台注册用户近25 万，累计开票近9 亿份，同时公司继续巩固京东、阿里、移动、中石化等大客户的优势地位，电子发票已率先覆盖全国。据艾瑞咨询数据，2016 年中国网购市场交易规模4.7 万亿，同比增长23.7%，占GDP 比重达6.3%，电商业务庞大体量催生电子发票业务快速发展。

总的来看，公司金税产业以涉企和局端业务为核心，同时着力拓展电子发票及各类智能涉税自助终端市场，进一步夯实税务信息化龙头地位。

POS 终端市场仍有较大空间，金融业务深化银行业战略合作。我国POS 机渗透率与欧美国家相比尚存差距，数据显示截至2015 年年末，我国每台POS 机对应银行卡数量为238 张，而欧美等发达国家为85 张，我国POS 机市场仍有两倍以上增长空间。公司POS 支付终端机具产品包括金融POS、IC 卡机具、密码键盘以及个人支付终端等多个种类，报告期内，公司普通POS 机入围农行招标项目、智能POS 机入围工行，实现公司品牌POS 产品在工、农、中、建、交五大国有银行的全部入围。同时公司就金融科技产品、征信、POS 收单、聚合支付、ATM 服务等业务与邮储银行、、等金融机构达成合作。此外公司正式上线聚合支付系统“爱信宝”，爱信诺征信完成中国企业发展全系列7 个指数设计，公司金融科技及服务业务拓展顺利，有望打造新一增长极。

物联网产业聚焦重点业务，全力开拓市场。在国家系列政策推动下，物联网市场规模快速扩张，据中国产业信息网数据，2020 年我国物联网市场规模将达到1.83 万亿元。公司具备国企背景叠加电子政务领域前列企业的市场地位影响，在政府及公共服务业领域将充分获益。报告期内，公司在物联网产业聚焦重点业务，全力开拓市场，各项业务稳步推进：电子政务领域，2017 年上半年签订十余项涉及自主全可控的信息化建设项目；公安业务领域，内蒙居住证制证系统正式运行，同时“三项制度”系统作为公安部第一个全国性的居民身份证应用系统于7 月1 日在全国上线；出入境领域，公司实现出入境管理信息化领域重大突破，成功中标通道数量最多、规模最大的深圳边检总站项目。此外公司在智慧粮食、智慧食药监业务等领域亦取得良好进展。

盈利预测及评级：公司作为国内税控行业龙头企业，预计2017 年将拥有千万客户，电子发票等“互联网+税务”业务推进顺利，流量与数据变现呼之欲出。金融科技、物联网业务加快步伐，与税控业务构成“一体两翼”发展格局，共同推动公司发展。考虑到降价影响，我们已经在中期策略中下调盈利预测。

预计2017-2019 年净利润分别为14.79 亿元、16.29 亿元、20.04 亿元，相应每股收益分别为0.80 元、0.88 元和1.09 元，对应市盈率为24 倍、22 倍、18 倍，维持买入评级。