核心观点

事件： 8 月 16 日，中国联通（香港）股份有限公司发布《关于混合所有制改革有关情况的公告》，公告披露，联通混改方案包括引入中国人寿、腾讯、百度、阿里、京东等多方战略投资者，同时开展核心员工持股计划，总交易对价约为人民币 780 亿元。

树立混改引入民营资本的标杆： 混改从路径上看，主要有三种主要方式：①资产证券化；②增资扩股、转让等引入民营资本；③国企内部的员工持股。此前，公司制改革持续加速，实际上是以国资委为主体进行的提升资产证券化率的国资改革；央企中，东航物流作为国企内部员工持股的标杆，率先实现了国有绝对控股的放开。此次中国联通的混改方案出台，无疑是为全国其它国有企业树立了增资扩股、转让引入民营资本的标杆，且参与者实力强、想象空间大，具有互联网基因的 BATJ（百度、阿里巴巴、腾讯、京东）更是为中国联通可能的未来发展模式提供了支持。

国企改革主题迎来投资的时间窗口： 今年 3 月底，发改委召开的改革专题会议指出，要着力抓好混合所有制改革试点，要把握进度，倒排时间表，争取做到 5、 6 月份改革方案全部报出、党的十九大之前出台实施。目前已经批复的两批共 19 家央企混改试点单位中，真正为市场关注、拿出具体方案的较少。十九大在即，这些央企面临着预计三季度是试点方案的密集批复和实施期，国企改革主题迎来投资的时间窗口。

当前市场行情下的投资思路： 目前市场行情出现了比较明显的风格切换和扩散行情，主题投资逐渐活跃，国企改革、雄安新区建设和苹果产业链纷纷迎来市场行情点燃的时间窗口。对于国企改革而言，在当前的市场环境下，选择个股仍然要站在公司基本面稳固的前提下，再博取混改预期的超额收益。

选股思路：对于中国联通本身而言，前期涨幅较高、市场预期相对比较充分，且中国联通 A 股混改方案公告三易其稿，可能对市场炒作本身有一定程度的降温，甚至可能出现利好出境的情况。可关注中国联通产业链上主设备商如、、等上市公司的未来业绩预期边际改善的投资机会，并关注此次参与的投资方如、、光启技术、、、、（持有兴全基金 51%）等上市公司中想象空间较大、较为活跃的投资标的。可关注接下来可能开启的国企改革主题投资行情，建议关注接下来方案即将出台的其它央企如军工、铁路等行业混改试点央企的投资机会；关注推进速度较快的地方混改比如天津、上海、山东、深圳等国企标的改革的投资机会；关注央企重组可能带来的改革力度超预期的投资机会。