宏观组。

1、展望下半年，基本面保持稳中向好态势，为正确处理稳与进的关系提供更大的政策空间。年内政策重心依然在防风险上，金融乱象、地方政府债务风险、房地产市场等方面将是宏观政策着力治理与解决的核心问题。在此背景下，货币政策难有转圜余地。

2、当前国际资本流动形势依然在恶化，人民币汇率走强以及新兴市场货币指数走强只是美元走弱的被动结果，而非国际资金流入新兴市场所致。这种情况对于国内市场有何启示？还是我们此前的观点，目前国内外汇市场已经出现了量价背离的新情况，人民币汇率的走势不一定能反映外汇市场供求关系的变化。7月以来的各项指标显示国内外汇市场依然处于需求大于供给的弱平衡状态，国内跨境资金流出压力依然存在。此刻人民币汇率走强并不意味着央行外汇占款能够发生系统性改善。

3、CPI震荡上行的趋势仍未结束，居民可支配收入的提高是消费增速的有力保障，虽然猪价仍处于长期熊市之中，环保约束以及散户退出使得下半年猪肉价格出现阶段性反弹成为大概率事件。预计CPI全年同比将显着低于去年水平，货币政策仍不受通胀因素的制约。未来数月翘尾因素仍将是PPI同比的重要支撑，我们维持对年内PPI同比增速缓降的判断，上游资源品以及工业品价格上涨的可持续性，则是未来PPI超预期的主要风险点。