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结论与建议：

公司发布17年半年报，17年上半年公司实现营业总收入75.15亿元，同比增长 19.50%，归属于上市公司股东的净利润10.13亿 元，同比增长4.83%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9.80亿元，同比增长55.60%。实现每股收益EPS为0.3114元。其中17 年第二季度实现营业收入35.75 亿元，同比增长8.33%；实现归属于上市公司股东的净利润5.12 亿元，同比增长-22.43%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.80亿元，同比增长19.07%。鉴于国内染料终端行业纺织品服装自身需求增长以及出口总体实现温和增长，染料市场需求开始改善，公司业绩符合市场预期，维持买入评级。

染料行业景气回暖，带动上半年增长：制造业方面，在经历了 2015 年、2016 年连续两年国内染料市场需求持续下滑后，终端行业去库存步入尾声，伴随着 2016 年国内染料市场重新迈入了有序竞争的市场格局。公司拥有各类染料 30 万吨、助剂 10 万吨、中间体 10.5 万吨的生产规模，是具备产业链一体化优势的全球最大染料供应商。2017 年上半年国内染料市场得以呈现量价齐升的势头，公司全球染料销量 12.83 万吨，同比增长 22.57%，实现营业收入 46.61 亿元，同比增长 25.07%；德司达公司继续保持稳健发展，去年 10 月交割的美国 Emerald 业务销售收入同比增长 18.3%，盈利情况超过去年同期。公司中间体业务实现营业收入 11 亿元，同比增长 22%。公司助剂业务实现营业收入 5.4 亿元，同比增长 14.5%。公司主要产品染料、中间体、助剂量价齐升，带动公司业绩增长。

环保检查迭加传统旺季，Q3 业绩有望延续增长：随着新一轮中央环保督查的临近，尚未接受环保督查的浙江即将迎来的一场环保大考。国内的染料产能高度集中于浙江，且以绍兴上虞为中心。公开资料显示，其中分散染料产能达44 万吨/年，占全国的80%；活性染料产能达17.5 万吨/年，约占全国的38%。环保检查将促使部分企业因生产要求不达标，而被迫停止生产。公司作为行业龙头，拥有一体化清洁生产和回圈经济的生产模式，将在环保检查中受益。同时，8、9 月份作为行业传统旺季，环保因素迭加传统旺季，17 年三季度公司业绩有望延续增长。

多元化发展，上海房地产业务为未来业绩增长添动力：公司房地产业务重点聚焦上海，主要经营开发华兴新城项目、大统路专案和大宁社区动迁安置项目，其中华兴新城专案规模最大，该专案地处上海中心城区，静安区苏河湾区域，专案地上建筑面积约 38 万平米，地下建筑面积约13.8 万平方米。公司预计2018 年开工，2019 年开始预售。根据公司16 年7 月份公告，未来华兴新城专案的出售部分将实现净利润 39.1 亿元，满租将实现净利润 3.69 亿元，为公司未来业绩增长添加新动力。

盈利预测：我们预计公司2017/2018 年实现净利润24.34/27.13 亿元，yoy+19.96%/+11.45%，折合EPS 为0.75/0.83 元，目前A 股股价对应的PE 为15.2 倍和13.7 倍。鉴于国内染料终端行业纺织品服装自身需求增长以及出口总体实现温和增长，染料市场需求开始改善，公司业绩符合市场预期，维持买入评级。

风险提示：1、染料价格不及预期；2、房地产景气度下滑。