经济预期与实际值的差距，对包括大宗商品在内的资产价格的影响很大。中国经济状态和美元指数是影响大宗商品价格的两大关键性因素。经济数据显示美国经济没有预期中的那么好，而中国经济也没有预期中的那么差，预期的边际改善将促使以国际原油价格为首的大宗商品价格止跌反弹。

美联储去年底开启新一轮加息周期主要得益于良好的就业数据，但实际上就业数据是滞后指标，其它PMI、个人消费和收入、零售业和生产领域的众多领先和同步数据均表明，美国经济已经过了最近一轮经济小周期的高峰期（去年第四季度）。

美联储很可能已经错过了加息的最佳时机，鉴于近期以原油为代表的大宗商品的暴跌，美国物价水平不涨反跌的可能性很大，离美联储的预期值越来越远。因此，美联储的下一次加息很可能要推迟到今年下半年甚至年底，美元指数突破100 并持续走强的概率不大。

中国经济增速的下滑，主要表现在第二产业，而第一产业表现平稳、第三产业还在不断上升。这种状况既是对世界经济不景气和再平衡的反映，也是中国经济发展到一定阶段的正常调整，中国仍然保持着对大宗商品的强大需求。

虽然中国第二产业增速在下滑，但内部也在进行结构的优化与调整，中国第二产业的国际竞争力不是在衰弱，而是在加强。就固定资产投资而言，中国固定资产投资实际增速已经出现边际改善的迹象，而近期的新增投资和新开工项目等领先数据也表明这种改善迹象将会得以延续。

中国供给侧改革的关键在于第二产业的“去产能”，也是今年五大经济任务之首，“去产能”的进展决定今年中国经济能否止稳回升。目前，中国“去产能”步伐虽有所加快，但市场出清仍需较长的时间。因此，我们预计2016 年中国GDP 增速在6.5-6.7%。

虽然美国渐进式加息周期已经开启，但在世界经济分化的大背景下，这种非典型加息会因经济数据的恶化而有所放缓甚至停止。同时考虑到中国经济可能出现的边际改善，以及市场意识到预期偏差后，大宗商品价格就会出现止跌反弹的走势，但反弹的力度和持续性仍取决于国内外“去产能”的进展。