（1）1 月出口同比负增长-11.2%，人民币值同比增速为-6.6%，均大幅不及预期，与 PMI 新出口订单分项再度下滑一致。分国别来看，对欧美日和澳大利亚出口同比分别为-12.0、 -9.9%、 -6%和-0.6%， 对东盟、韩国、巴西、印度、俄罗斯出口同比降至-16.1%， 均较上月有不同程度的下滑， 1 月欧美日和澳大利亚的制造业 PMI 集体下滑，主要经济数据也相对不及预期， 基本面也显示 2016 年开年外需并不强劲，唯一的亮点是对印度出口规模逆势上升，反映了印度不断增强的需求；此外，年初全球金融市场的剧烈动荡也不利于经济主体预期的稳定。

（2） 1 月进口同比增速-18.8%，人民币值同比增速为-14.4%，显着低于市场预期， PMI 进口分项下滑至 1 年以来的低位，结合前期经济数据和高频价格数据看，1 月内需未现起色，原油、钢材铜材、铁矿石等进口量明显减少，从 CRB 指数看， 1 月大宗商品价格较上月稳中微升，但同比仍然显着低于去年水平，对进口的提振作用很小。

（3）我们已提示过， 12 月外贸数据中的对港出口、贵金属出口等均显现出虚假贸易的迹象， 1 月出台的对转口贸易价差进行限制等监管虚假贸易的措施以及宏观审慎政策下离岸在岸汇差的收窄和离岸人民币流动性的紧张都对虚假贸易有抑制作用，造成 1 月的外贸数据去掉了一部分“水分” ， 不过 1 月从香港进口同比 108.5%，这部分是资本外流还是季节性因素很值得再观察此外，年末企业为了冲全年出口规模，一方面可能高报出口，一方面可能将 1 月的出口提前报关，造成 12 月与 1 月的差异加剧。

（4） 1 月贸易顺差为 632.9 亿美元，创历史新高，显示进口低迷更甚于出口。不过， 每年的 1、 2 月数据都会受春节效应干扰较大，从季节性规律看， PMI 进口、新出口订单在 1 月也普遍会比较低迷； 春节工厂倾向于早歇工、晚开工， 今年春节比去年早， 春节因素的影响可能主要体现在 1 月、 2 月， 而去年 3 月份的出口规模为 1443 亿美元，为全年最低水平， 分担了春节因素的影响， 这可能导致我们看到的今年 1、 2 月出口增速总体低于需求变化的真实水平。 综上， 基本面情况印证了内外需确实偏弱，但进出口形势可能不像 1 月同比数据显示的这样悲观， 其中包含了去虚假贸易水分、提前报关和春节效应等因素的影响， 更准确判断还需综合一季度数据来考虑。