点评要点：

1、1 月CPI 继续回升，强寒潮天气和春节因素是主因；

2、PPI 同环比降幅收窄，部分产业价格环比回升;

3、货币政策中性适度，利率曲线平坦化。

2016年1月份CPI 同比上涨1.8%,涨幅较上个月扩大 0.2个百分点，连续第 4个月回升，环比上涨0.5%。1月PPI同比下降5.3%，跌幅较上月收窄 0.6%，环比跌幅收窄0.1%至0.5%。

1、CPI方面，1月份CPI涨幅较上月小幅提高0.2%，主要原因是1月强寒潮天气和春节因素影响，导致1月猪肉菜价大幅上涨，带动食品价格同比涨幅扩大至 4.1%，上月食品价格涨幅为 2.7%；而假期因素也带动居民服务需求增加，服务价格小幅上涨2.2%。另外，2016年CPI权重常规性重新调整，根据统计局公布相关数据， 估计食品权重有所下调， 这导致根据新权重计算的CPI同比略低0.08%。

2、PPI方面，1月份PPI环比降幅比上月收窄0.1%。环比降幅略有收窄的原因是部分工业行业出厂价格由降转升或降幅缩小。其中，黑色金属冶炼和压延加工、有色金属矿采选价格环比由上月的下降转为本月的上涨 0.1%、0.6%；有色金属冶炼和压延加工价格环比由上月的下降转为本月的持平；化学原料和化学制品制造价格环比下降0.7%，比上月降幅收窄0.2个百分点。

1月份PPI同比降幅比上月缩小0.6%， 主要是受去年同期对比基数较低影响。分行业看，黑色金属冶炼和压延加工、石油加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造出厂价格同比下降仍较大，分别下降 19.0%、 13.5%、 12.1%和6.3%，合计影响当月工业生产者出厂价格总水平同比下降约 2.8个百分点，占总降幅的53%左右。

3、2月份以来推升1月CPI的天气、季节等因素仍未褪去，猪肉、菜价格仍上涨明显，预计2月CPI仍将扩大涨幅；国内油价在新规下无法下调、煤价止跌、钢铁价格持续小涨，加上去年同期基数较低，预计 2月PPI同比降幅或继续缩窄。

4、总的来说，季节因素和货币超发影响物价开始回升，PPI同环比降幅均出现收窄。货币政策未来会受制于实体经济，如果“经济出现滑出合理区间的苗头”，那么保增长、稳就业将成为政策的重心，货币政策仍需加大力度支持经济发展。如果总需求政策持续发力，PPI见底、CPI回升，且经济出现持续改善的迹象，那么对货币政策将形成明显制约。

近期美国经济出现波动，加息节奏可能放缓，全球避险情绪升温。人民币贬值及资本外流压力减小，为补充基础货币提供了较好的时机。

春节过后，资金陆续回流，即使央行在公开市场持续净回笼，银行间市场依然流动性充裕，利率重回节前的水平。虽然央行定调中性适度的货币环境，但目前在经济未见明显好转的状况下，利率不具备上行的基础，而且维持利率在合理水平也是推进直接融资的必要条件。预计短期内货币市场利率曲线进一步平坦化，短期利率维持目前水平，中长期利率继续向短期靠拢。