美联储 6 月会议维持基准利率不变， 符合市场预期。 美联储 6 月 14-15 日会议维持利率 0.25-0.50%区间不变， 符合市场预期，会后声明及预测比我们预期的偏鸽派。本次会后声明未对 7 月份会议是否加息给出明确暗示， 联邦基金利率期货预测年内会议上加息概率均下降， 9 月和 12 月会议加息概率分别下降至 23.6%和39.5%。

6 月会后声明及预测比我们预期的偏鸽派。 相比 4 月美联储会议纪要（暗示今年夏季加息是合适的）和耶伦 5 月 27 日哈佛大学鹰派讲话（如果经济数据改善， 则未来数月进一步加息很可能是合适的） ， 本次会议偏鸽派主要体现在以下几方面：

点阵图分布变化预示加息预期下修： 虽然年内加息中值次数仍为两次（年底利率与 3 月会议预测一致，为 0.875%），但 6 月会议中预期年内加息仅一次的委员数量由 3 月的 1 名增加为 6 名（ 6 月会议有 2 名委员认同年内加息三次或更多）； 同时，美联储全面下调了 2017-2018 年的加息次数，其预测 2017年和 2018 年底利率为 1.625%和 2.375%（ 3 月预测分别为 1.9%和 3%），每年分别加息三次（较 3 月会议预测加息次数分别下调一次和两次），长期利率预测也由 3 月会议的 3.25%下调至 3.0%。

耶伦讲话不及其 5 月哈佛大学讲话鹰派： 耶伦指出英国退欧风险是美联储 6月会议上考虑的因素之一，并表达了对长期利率和通胀稳定性的担忧，这相比其 5 月讲话更温和。

会后声明指出新增就业放缓，通胀预期有所下滑，这与近期经济数据一致：美 联 储 承 认 近 来 经 济 重 拾 增 长 （picked up ）， 居 民 消 费 支 出 回 升（ strengthened），房地产市场继续改善、净出口拖累下降等，指出新增就业有所放缓，固定资产投资依然疲弱。基于市场的通胀指标下滑， 而基于调查的较长期通胀预期变化不大。

6 月会议中委员一致通过维持利率不变决议： 鹰派堪萨斯联储主席 EstherGeorge 在 3、 4 月会议投反对票支持加息，但本次会议赞成不加息。

经济预测中下调了短期经济增速： 美联储将 2016 年经济增速预测由 3 月的1.9-2.5%下调至 1.8-2.2%， 同时将 2016 年 PCE 物价预测由 3 月的 1.2%山调至 1.4%，核心 PCE 物价由 1.6%上调至 1.7%， 显示美联储对年内通胀走势乐观，但中期展望仍平稳，美联储可以忍耐通胀暂时高于 2%目标。

市场反应：美元指数回落，美股转跌。 美元指数下滑约 0.4%，国际金价上涨， 而油价回落，美股由涨转跌，标普 500 下跌 0.2%。美债 2 年期和 10 年期收益率分别下行至 0.67%和 1.58%。 波动率 VIX 指数下降 1.95%。

通胀预期变化是下半年美联储加息节奏快慢的核心因素。 我们认为美联储下次加息最早在 9 月会议上， 加息预期上行风险来自就业持续改善以及油价企稳、美元走弱对整体通胀的抬升；下行风险来自大选因素以及海外经济再度走弱对金融市场的可能冲击。 6 月会议偏鸽派有利于缓和新兴市场货币贬值压力，维持美元指数上涨动力可能不足的判断，原因在于欧美货币政策分化的最大值（去年 12 月）可能已过去。 5 月 17 日以来随着美联储加息预期升温，美股持续走强，这表明当前股票市场反映了基本面改善的预期，而非流动性预期。 加息预期推迟对美股的提振预计有限， 短期可能对全球流动性有正面的提振，但其负面效应可能加大市场对全球经济增长前景的担忧。