7 月CPI 同比由上月的1.9%继续回落至1.8%，与我们4 月11 日的报告《CPI 年内高点或已出现》中的判断相符。7 月PPI 同比降幅大幅收窄，由上月的-2.6%提高至-1.7%。

医疗价格上涨推动非食品CPI 上升。医改影响持续发酵，带动医疗保健CPI 同比上行至4.3%，使非食品CPI 上涨约0.6%。随着房地产市场的降温，居住CPI 上涨的动能不足。7 月居住CPI 同比1.6%，与上月持平。

鲜菜止跌，猪价降温。由于猪肉价格环比下降，且2015 年同期基数较高，7 月猪肉CPI 同比自上月的30.1%下降至16.1%。受季节性因素影响，鲜菜CPI 环比有所上升。综合来看，猪肉价格步入下行通道，而菜价开始季节性上涨，CPI 或将于第三季度触底。

PPI 改善程度超预期。钢价上涨带动黑色金属相关工业PPI 环比上行。而石油相关行业PPI 环比的变动往往滞后于国际油价的变动。总体而言，油价对PPI 的支撑作用将有所减弱，而螺纹钢、铁矿石等商品的价格走势取决于房地产投资与基建投资力度。在低基数的影响下，下半年PPI 同比降幅有望继续收窄。