宏观目标：符合预期，总体偏紧，不利于股债市场。根据《政府工作报告》，2017 年GDP 目标下调至6.5%左右，去年目标是6.5-7.0%，实际6.7%；M2 和社会融资总量目标是12%，去年目标均是13%，实际11.3%、14.3%；CPI 目标是3%，去年目标是3%，实际是2.0%；财政赤字率3%，赤字2.38 万亿，去年目标是3%、赤字2.18 万亿。总体来看，2017 年目标与市场预期一致。但是，鉴于预期今年GDP 名义增长10%左右和去年各项指标完成情况，我们认为，今年的宏观政策总体偏紧，上半年尤甚，利率水平抬升将抑制债券市场和股票市场。

政府再提创新，将驱动今年市场风格转向成长。做好今年工作，《报告》认为要把握五点、分八个领域，其中之一是“以创新引领实体经济转型升级”，2016 年的《政府工作报告》则没有提到这一点。这种变化的背后，一是因为针对传统经济的供给侧改革已经取得关键成果，二是因为创新经济对经济增长贡献越来愈大。综合宏观和市场，我们认为这将驱动今年全年市场风格转向成长。在新兴产业，政府鼓励新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信的研发与转化，并要求用物联网、大数据、云计算改造提升传统行业。对于这些行业要重点关注。

首次把环境保护作为底线，全年看好环保产业。《报告》明确提出，“稳是大局，要着力稳增长、保就业、防风险，守住金融安全、民生保障、环境保护等方面的底线，确保经济社会大局稳定。”把环境保护作为底线守住，是《政府工作报告》第一次。在环境保护方面，和去年相比，今年《报告》重点强调几点：一是更加强调“严格环境执法和督查问责”，二是更加突出强调雾霾治理，“坚决打好蓝天保卫战”；三是强化水、土壤污染防治。治理环境污染是得民心工程，我们判断政府不遗余力加强治理，这会催化相关股票上涨。我们全年看好环保产业，重点关注大气、水、土壤治理等细分领域。

军工大年，主题操作。3 月4 日，十二届全国人大五次会议新闻发布会，大会发言人傅莹提到，2017 年中国国防预算增长7%，意味国防支出将突破万亿元。由于各国军事竞争压力，国防领域一直高新技术最先突破、最先应用的领域，军转民、军民融合将会驱动技术扩散，创造产业发展，计算机软硬件、互联网的诞生皆源于此。我国在加快推进军民融合，相关产业将迎来发展新机遇。朝鲜半岛、台海、南海、钓鱼岛注定不平静，催化事件多；军工企业国企改革在加快推进。我们建议投资者全年看好国防军工产业。

增量引领未来，全年看好成长。一国经济的长期增长，靠的存量优化、增量引领。与2016 年相比，今年的政府工作报告更加突出这一点。对于存量经济的产能过剩、国企顽疾等，依赖一带一路、供给侧改革、国企改革来瘦身健体、提质增效。对于增量经济，则要依靠创新驱动。我们看到今年政府工作报告花了很大篇幅讲创新、讲科技、将双创，这既是适应趋势，也是引领趋势。今年是产能周期见底之年，新经济将更加突出。我们说，今年全年看好成长，是因为未来方向已定。但要实现从周期向成长的风格大切换，为时尚早，还需要等待。