本周焦点：流动性紧张的结构性问题梳理，矛盾不止来自于金融加杠杆

在流动性供给结构发生变化的情况下，MLF及逆回购的一级交易商数量相对比较有限，也就是说可以直接从央行获取流动性的机构主要为大型商业银行，同时流动性只能通过商业银行主动融出的方式转移到其他银行，因此基础货币供给结构的变化加剧超额存款准备金的分布向大行集中。在此基础外，央行投放MLF等中期流动性的范围更窄，中小银行负债端的不稳定性大幅增加。

因此，总的来说一方面是由于基础货币供给结构发生变化，而中小银行又难以直接从央行获取流动性，另一方面中小银行资产端的快速扩张且获取派生存款的能力相对略差，在二者的共同作用下，负债端压力大大增加。按照大型商业银行金融机构信贷收支表，粗略估计大型商业银行的超额存款准备金规模，可以看出大型银行的超储规模在整体银行体系中的占比存在上升的趋势，如果加上同业资金往来的轧差，趋势更为清晰。因此中小银行不得不向大行借入资金，通过超储再分配的方式维持资产端的增速，在整个过程中期限错配的风险不断加大。

商业银行中，资产负债部门是统筹分配资金到各个部门进行资产配置及利率定价的部门，其将资金以FTP利率转移至金融市场部和信贷投放部门。由于信贷在整体银行业务中的重要性，信贷部门在整体资金分配的过程中可能处于相对优先级更高的位置。直接联结债券和资金市场的是金融市场部，因此金融市场部流动性充裕与否直接影响资金市场的流动性。以央行的MLF操作为例，MLF发生在央行与商业银行的资产负债部，MLF资金需要经过资产负债部在信贷部门和金融市场部调控分配,分配到金融市场部的资金才能融出至货币市场。