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14 日国家统计局公布 1-5 月份水泥产量 8.9 亿吨，同比增长 0.7%。其中，5月单月水泥产量 2.3 亿吨，同比增长 0.5%。

点评

1-5 月水泥产量增长 0.7%。1-5 月份，全国累计水泥产量 8.9 亿吨，同比增长 0.7%，增速较去年同期下降 3 个百分点。5 月份全国单月水泥产量 2.3 亿吨，同比增长 0.5%。5 月水泥日均产量 737 万吨，较 4 月减少 0.1 万吨，基本持平。展望全年，我们维持对全国水泥产量增速为 1.5%左右的预判。

固定资产投资乏力。 1-5 月份， 全国固定资产投资（不含农户） 20.37 万亿元，同比增长 8.6%，增速比 1-4 月份低 0.3 个百分点。从环比速度看，5 月份比4 月份增长 0.72%。 从施工和新开工项目情况看， 施工项目计划总投资 887153亿元，同比增长 19.4%，增速比 1-4 月份提高 0.4 个百分点；新开工项目计划总投资 162529 亿元，下降 5.6%，降幅比 1-4 月份收窄 0.3 个百分点。

基础设施投资全面回落。 1-5 月， 基础设施投资 53075 亿元，同比增长 16.66%，增速比 1-4 月份回落 1.55 个百分点。其中，水利管理业投资增长 14.7%，增速回落 1.4 个百分点；公共设施管理业投资增长 25.2%，增速回落 3.2 个百分点；道路运输业投资增长 23.1%，增速回落 1.5 个百分点；铁路运输业投资增长 3.4%，增速回落 0.1 个百分点。

房地产投资结束回升。1-5 月全国房地产开发投资 3.76 万亿元，同比名义增长 8.8%，增速比 1-4 月份提高 0.5 个百分点，较去年同期提高 1.8 个百分点。1-5 月份，房地产开发企业房屋施工面积 67.14 亿平方米，同比增长 3.1%，增速与 1-4 月份持平。房屋新开工面积同比增长 9.5%，增速回落 1.6 个百分点。 1-4 月份，房地产开发企业土地购置面积 7580 万平方米，同比增长 5.3%，增速比 1-4 月份回落 2.8 个百分点

5 月水泥均价 353.88 元/吨，同比上涨 33.6%。根据数字水泥网数据， 5 月全国高标号水泥均 353.88 元/吨，同比提高 89 元/吨（+33.6%） ，环比提高 5元/吨（1.45） 。分区域看，5 月价格同比涨幅最大的是华北地区，区域高标均价上涨 134 元 / 吨（ +55.6% ） ；环比涨幅最大的是西南地区 77.3 元 / 吨（+23.3%）；同时，西北地区环比录的价格下跌。

投资策略

5 月水泥产量和上月基本持平，考虑到假日因素影响，我们维持全年水泥产量增长 1.5%判读。需求方面数据全面走弱，年初以来基建投资的高增长，在很大程度上得益于财政支出的明显加快。随着财政的“透支” ，后续基建投资的资金来源的面临严峻考验。由于上年低基数原因，上半年水泥行业经济效益在价格的带动下仍将有较高的增长。6 月是季节性淡季，水泥价格面临压力。重点关注供需改善确定性强，价格弹性空间较大的华北地区相关标的。

风险提示： 基建投资不及预期， 房地产投资大幅下滑， 原材料价格大幅上升。