豆菜粕：美豆收涨，豆菜粕回调

昨日CBOT大豆收盘上涨，11月合约涨5.4美分报858.6美分/蒲。昨晚公布的月度供需报告，USDA下调种植面积50万英亩至8910万英亩，收获面积相应下调至8830万英亩;单产为53.1蒲/英亩，低于市场平均预估的53.3，最终期末库存由8.45上调至8.85亿蒲。18/19年度巴西和阿根廷产量及出口未做调整，中国进口量维持9400万吨预估不变。报告偏多，不过我们对美豆后市观点不变，丰产和贸易战两大利空不改则美豆还将弱势运行。国内方面，昨日夜盘豆粕明显回调，近月跌幅更甚。供需面不变，进口大豆和油厂大豆库存继续保持高位;因长假部分油厂停机，上周开机率大幅降至49.69%，预计到下周开机率将恢复正常。需求端，昨日油厂豆粕成交17.64万吨，成交均价3645(+15)。截至10月5日油厂豆粕库存93.67万吨，此前连续3周从120万吨以上高水平下降。进入10月非洲猪瘟在东北肆虐，短短一周内辽宁再添7起疫情，同时豆菜粕大价差不利豆粕添加比例，豆粕在持续上涨后存在回调压力。不过我们认为，当前形势下贸易战导致的远期大豆进口和豆粕供给不足仍将起主导作用，未来最重要关注点仍然是远期大豆到港量，按照当前到港量未来豆粕仍有可能继续震荡上行。

策略：谨慎看多，近月合约走强概率较大;不过远期供需不确定性较多，远月合约可能反复震荡

风险：最主要来自贸易战变数，国内疫情发展

报告偏多 两粕震荡加剧

【外盘、消息】

昨晚美豆粕指数持续回落，报收316.4，涨点，跌幅0.44%。美国农业部10月供需报告显示，美国2018/19年度大豆产量预估为46.90亿蒲式耳，单产料达创纪录的每英亩53.1蒲式耳。这两个数字都低于行业预期。巴西作物协会 Conab称，巴西2019年大豆产量期将达到1.1942亿吨，接近今年所及的1.1928亿吨纪录高位;预计该国出口将减少100万吨。

【期货走势】

昨晚夜盘两粕创新高后震荡回落，1901豆粕减仓4.85万，1901菜粕减仓0.61万。

【操作策略】

美豆10月度供需报告大豆产量和单产前都低于报告前预期，加之担心美国中西部地区降雨造成收割推迟和作物受损，这些都支撑外盘期价企稳。而国内方面，中美贸易关系谈判能否重启前景堪忧，目前美豆对华出口已基本暂停，预计年底前国内大豆供给将转向紧张，因此中线上来看两粕上涨预期不改。短线上讲两粕连续的期价上行，应谨防连续快速冲高后行情回落风险，豆粕1901合约偏多交易3400保护，菜粕1901合约偏多交易2500保护，注意远月开始补价差，行情开始向中线转变。

菜粕冲高回落，受压回调

盘面上看，周四菜粕主力901合约震荡下行，尾盘报收于2605元/吨，较上一交易日下跌0.69%，持仓量减少0.4万手，成交117万手。外盘方面：周四洲际交易所(ICE)旗下的加拿大商品交易所油菜籽期货当天盘面震荡下行。11月期约收跌1.7加元，报收499.6加元/吨;1月期约收跌1.6加元，报收504.7加元/吨。

消息面上，美国农业部8月份供需平衡表显示，2018/19年度全球除大豆外的主要油籽产品的产量为2.36亿吨，而出口量接近产量的10%，出口数量较大的前三大品种依次是油菜籽、花生和葵花籽，其中油菜籽的出口量就高达1747万吨，加拿大则占据了1160万吨。而目前我国年进口油菜籽约500万吨上下，后期仍有进一步提升进口数量的能力，加之年度加拿大油菜籽期末库存就高达280万吨，全球更是高达600万吨以上库存，我国进一步增加100—200万吨油菜籽的可能性很高，甚至200—300万吨都有较大可能性，这也将导致2018/19年度全球油菜籽的贸易量是看涨的。据最新的《油世界》预计，2018/19年度加拿大油菜籽出口量预计为1150万吨，高于上月预测的1100万吨，上年为1080万吨。

现货价格方面，国内菜粕价格弱势震荡。分析其原因主要是：美方将于9月24日对价值2000亿美元中国进口商品征收10%的关税，贸易战的升级，使市场对即将重启的贸易谈判不报太大的希望，国内依旧挺粕意愿较强，豆粕随成本逐步上移预期不改，对菜粕行情形成利多提振。猪瘟扩散、台风袭击、水产由北向南逐步回落，不利菜粕行情走势，菜粕走势也受到一定牵制，不过目前南方水产养殖最高峰对菜粕需求仍有明显支撑，加之比价优势明显，预计近期菜粕行情随豆粕走势整体偏强运行为主。据中国饲料行业信息网慧通数据研究部数据显示36%蛋白菜粕周四全国平均价格为2543.32元/吨，较周三相比持平。

综合来看，昨夜美豆震荡上行，现货价格及豆粕等替代品价格震荡上涨，菜粕逐步进入消费旺季后期，整体看对菜粕价格支撑有限，菜粕行情处于震荡整理，技术上看菜粕开盘后震荡上行，上午小节开始后行情走弱，全天小幅收跌，目前期价突破2600附近压力，创下合约新高，注意关注此位置附近压力的有效性，总体看菜粕仍处于宽幅震荡区间内，预计未来将延续震荡，操作上建议观望为宜。

外盘影响】10月报告不达预期，小幅利多。国庆期间 USMCA 给美豆带来信心。雷亚尔升值、巴西可售十分有限。美豆从 9月19-20日的小利好大反弹开始，就逐渐在验证价值底部位置。国庆期间成交放量，走势较为健康。美豆主力合约11月期价收至858.6美分/蒲。

【重要资讯】

1、​​​USDA月供需报告：美新豆播种面积8910万英亩(上月8960，上年9010)，单产53.1(预期53.3，上月52.8，上年49.3)，产量46.90亿蒲(预期47.33，上月46.93，上年44.11)，出口20.60(上月20.60，上年21.29)，压榨20.70(上月20.70，上年20.55)，期末8.85(预期8.98，上月8.45，上年4.83)。 ​ ​​​

2、华尔街新闻消息称，特朗普愿意在11月G20会议与中国协商贸易和谈。引发人民币汇率升值国内双粕下跌。

3、Conab:巴西2018-19年度大豆产量预期将达到1.17-1.194亿吨，2017-18年度产量为1.193亿吨，创记录高位。

【交易策略】

1、单边：美盘 CBOT 维持观点(800-850 美分为价值+天气底部)美豆在 9 月底小利好大反弹之后，国庆期间继续上涨并伴随放量，所以因为收割压力带来的回调概率也在下降。

国内双粕，贸易战话题之下，基本面分析失去关注。现货节后跟涨，下游被迫点价。节前认为 M1901在3300开始慢慢脱离基本面，3400 以上属 于完全的资金、情绪驱动，但是由于国外市场的提振，以上价格位置都向上提升 100 元左右。保守者观 望，等待回调机会建多。激进者节前已经在 M1901 的 3300 左右(实际3310-3320 之间吧)轻仓买入，目标3400-3500，可以减仓小部分获利剩余冲击 3500-3550，已经可以落袋。11日夜晚出现和谈消息，可以尝试建立M1901多单底仓。

2、套利：粕类正套/豆菜粕价差看扩继续关注。RM15 正套，前期跟随策略低位建仓的，继续持有。豆菜价差，只要贸易战逻辑不改，等待回调做扩。

3、期权：持有牛市价差组合，从豆粕价格走升中获利。

菜粕：截至 9 月 28 日，沿海地区菜粕库存报 0.9 万吨，环比减少 69%，未执行合同增加 7.7%，近期菜粕期现价格上涨，贸易商提货积极性增加，节后开机率下降预计短期菜粕库存偏紧。周二菜粕仓单清零，当前豆菜粕价格坚挺，整体维持看涨。另外，10 月 10 日，临储大豆竞拍全部成交，未来大豆供应趋紧已成必然，利好替代品菜粕期现价格。菜粕 1901 合约建议暂时观望，不建议追空。

豆粕：虽然单产提高，但美国农业部意外调低美豆种植面积和产量，使结转库存低于预期，报告影响中性略偏多;中美贸易战暂时未有缓和信号，远期大豆供给忧虑依存，油厂挺价情绪强烈，豆粕期价总体上涨格局，关注中美贸易战进展;豆粕 1901 合约预计保持坚挺，后市谨慎看多，建议在 3445 元/吨附近做多，止损 3415 元/吨。