白糖：郑糖昨日大幅下跌

重要数据：2018年10月11日，白糖1901合约收盘价5068元/吨，较前一日下跌1.29%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5460元/吨，较前一日下跌50元/吨。国际市场方面，ICE糖11号03合约收盘价为12.93美分/磅，较前一交易日上涨0.13美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为18537张，较前一日减少292张，有效预报的数量为500张。

中国糖业协会发布全国食糖产销数据，截至2018年9月底，2017/18榨季全国累计销售食糖985.88万吨(2016/17榨季为870.95万吨)，累计销糖率95.62%(2016/17榨季为93.77%)，其中，销售甘蔗糖874.41万吨(2016/17榨季为768.58万吨)，销糖率95.45%(2016/17榨季为93.26%)，销售甜菜糖111.47万吨(2016/17榨季为102.37万吨)，销糖率96.96%(2016/17榨季为97.77%)

行情分析：印度出口情况将是后期市场的主要焦点，印度签订出口合约的消息引发市场对印度出口强劲的担忧，叠加美元兑雷亚尔有企稳迹象，市场多头情绪有所下降，预计短期内原糖有所回调;原糖回调，在内外差扩大、进口量增大的预期下，国内市场反应悲观，预计短期内郑糖走弱。长期来看，一方面，国际原糖基本面好转，价格底部将上移，国内外价差缩窄，郑糖基本面好转，另一方面，2018/19榨季国际糖市仍然供给过剩，在当前糖价低迷以及甘蔗首付价下调的预期下，2019年国内甘蔗种植面积或减少。

策略：印度出口增大的效果开始凸显，可考虑做空郑糖1901合约。长期2019/20榨季全球或进入供需平衡状态，可构建1-9反套策略。

风险点：巴西雷亚尔继续升值，主产国产量继续调减，印度出口不及预期

观点：全国数据与地方数据维持前期差异，郑糖中幅回落

信息分析：

(1)昨日，郑糖中幅回落，成交量有所下降，持仓量下降 0.49 万手，主力合约全天下跌 1.29%。

(2)中糖协数据显示：2017/18 年制糖期全国共生产食糖 1031.04 万吨比上一制糖期多产糖 102.22 万吨。截至 2018 年 9 月底，本制糖期全国累计销售食糖 985.88 万吨(上制糖期同期 870.95 万吨)，累计销糖率 95.62%(上制糖期同期 93.77%)。

(3)巴西蔗产联盟 UNICA 公布的最新产量报告显示，巴西中南部地区 9月下旬入榨甘蔗 2764.3 万吨，环比上旬下降 28.2%，同比下降 31.7%;甘蔗糖分为 147.61 公斤/吨，环比下降 6%，同比下降 7.3%;产糖 128.6 万吨，环比下降 40.1%，同比下降 55%，因降雨阻碍榨蔗活动且糖厂继续专注乙醇生产。甘蔗制糖比为 33.08%，环比下降 4.19 个百分点，同比下降 13.47个百分点，为历史新低;乙醇产量为 16.34 亿升，环比下降 27.6%，同比下降 19.8%。截至 9 月 30 日，南巴西 18/19 榨季累计榨蔗近 4.58 亿吨，同比下降 2.3%;甘蔗平均糖分为 140.34 公斤/吨，同比提高 3.1%;甘蔗单产为 64 吨/公顷，同比下降 10.5%;累计产糖 2227.3 万吨，同比下降 24.1%;甘蔗平均制糖比为 36.37%，同比下降 11.88 个百分点;累计产乙醇约 243.9亿升，同比增长 25.1%。

逻辑：9 月产销数据公布，全国销售数据高于地方销售数据近 50 万吨，按照地方数据，糖厂库存近 95 万吨，而全国数据显示，糖厂库存只有 45 万吨。近期外盘原糖大涨，一方面，原糖价格低位，且巴西目前基本面偏多，其次，雷亚尔强势，导致原糖大涨;短期关注甘蔗收购价格及南方甘蔗开榨时间;后期糖价在库存减小、新榨季尚未大量开榨之际，价格或震荡骗强。外盘方面，巴西基本面偏多，但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。短期受外盘大涨及国内白糖季节性因素影响，郑糖短期或维持反弹态势，后期关注主产区甘蔗收购价格及新年度产量情况。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

【重要资讯】

1. 2017/18年制糖期全国共生产食糖1031.04万吨。比上一制糖期多产糖102.22万吨，其中，产甘蔗糖916.07万吨，产甜菜糖114.97万吨。截至2018年9月底，本制糖期全国累计销售食糖985.88万吨。累计销糖率95.62%，其中，销售甘蔗糖874.41万吨，销糖率95.45%，销售甜菜糖111.47万吨，销糖率96.96%。

2. 2017/2018年榨季，广西全区共入榨甘蔗5083万吨，同比增加775万吨;产混合糖602.5万吨，同比增加73万吨;产糖率11.85%，同比下降0.44个百分点。截止9月30日，累计销糖556.4万吨，同比增加74.4万吨;产销率92.34%，同比增加1.34个百分点。白砂糖含税平均售价5648元/吨，同比减少1093元/吨。其中9月份单月销糖68万吨，同比增加8万吨。

3. 柳州有中间商站台报价5460元/吨，报价下调50元/吨;仓库报价5450-5460元/吨，报价调整。柳州有集团站台报价5450-5460元/吨，报价下调50元/吨。

【交易策略】

1.单边：SR1901区间震荡4900-5200，短期观望，中长期保持空头思路，长线投资者等待5200-5300区间布空机会。

2.套利：关注白糖15正套。

3.期权：卖5200的call和4900的put或者等待反弹高点卖出看涨期权

系统性风险突发，抑制郑糖反弹动能

要点

1.原糖：尽管外围市场总体偏空，系统性风险频发，但由于巴西减产的幅度超过了印度增产的部分，国际市场的供求前景并未那么糟糕，因而原糖摆脱了负面的影响，走势偏强。

2. 国内现货：昨日(10月11日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5510元/吨(0);南宁中间商暂无报价;湛江中间商报价5350-5450元/吨(0);昆明中间商报价5350-5400元/吨(-25)。

3. 郑糖盘面回顾：昨日(10月11日)，SR1901合约开盘5132，收跌106点(跌幅2.05%)，报收5068，减仓10494手，持仓为415014手。

4. 根据海关统计，2018年1～8月，全国累计进口食糖178万吨，比上年同期增加11.02万吨，增长6.6%。全国累计出口食糖12.15万吨，比上年同期增加3.35万吨，增长38.07%。

5. 2017/18年制糖期全国共生产食糖1031.04万吨。比上一制糖期多产糖102.22万吨，其中，产甘蔗糖916.07万吨，产甜菜糖114.97万吨。截至2018年9月底，本制糖期全国累计销售食糖985.88万吨。累计销糖率95.62%，其中，销售甘蔗糖874.41万吨，销糖率95.45%，销售甜菜糖111.47万吨，销糖率96.96%。

6. Unica公布数据显示，9月下半月巴西中南部产量128.6万吨，甘蔗压榨量2764.3万吨，糖产量和甘蔗压榨量对比9月上半月陆续减少，压榨逐渐进入尾声。乙醇产量16.34亿公升，甘蔗制糖比为33.08%，其余甘蔗用于乙醇生产。

小结：美股暴跌的黑天鹅事件引发沪深股市创新低重挫，从而引发对宏观经济的不确定性。宏观经济的不确定性、金融属性的偏空暂时抑制了郑糖的反弹动能，但是从基本面的角度来看，郑糖目前的价格体系呈现内外偏离度过大，与现货的贴水偏大。9月底全国结转工业库存从地方糖协公布的数据统计，约75万吨上下，比去年同期结转库存偏多10多万吨，考虑到去年同期抛储的因素，在新老榨季之间，结构性库存偏紧的矛盾依然存在，也体现在现货端易涨难跌的状况，现货翘尾是阶段性的现象。郑糖901，尤其是905代表的是18/19榨季新糖大量上市后的供求环境。因此，郑糖体现偏弱的状态也不能理解。操作上短空逢低离场观望，郑糖901运行到新区间，参考5000-5200。

郑糖弱势震荡，建议短线操作

国内盘面：2018年10月11日白糖主力1901合约震荡收跌，开盘5132元/吨，收盘5068元/吨，较前一交易日结算价跌106元/吨或2.05%，成交量82万手、持仓量41.76万手。

外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖周四震荡收涨，原糖主力3月合约收盘较前一交易日收盘价涨每磅0.13美分或1.02%，报每磅12.93美分。

基本面消息：

1.2017/18年制糖期全国共生产食糖1031.04万吨，比上一制糖期多产糖102.22万吨，其中，产甘蔗糖916.07万吨，产甜菜糖114.97万吨。截至2018年9月底，本制糖期全国累计销售食糖985.88万吨。累计销糖率95.62%，其中，销售甘蔗糖874.41万吨，销糖率95.45%，销售甜菜糖111.47万吨，销糖率96.96%。

2.2017/2018年榨季，全区共入榨甘蔗5083万吨，同比增加775万吨;产混合糖602.5万吨，同比增加73万吨。截止9月30日，累计销糖556.4万吨，同比增加74.4万吨;产销率92.34%，同比增加1.34个百分点。

3.Unica公布数据显示，9月下半月巴西中南部产量128.6万吨，甘蔗压榨量2764.3万吨，糖产量和甘蔗压榨量对比9月上半月陆续减少，压榨逐渐进入尾声。乙醇产量16.34亿公升，甘蔗制糖比为33.08%，其余甘蔗用于乙醇生产。

现货方面：10月11日下午主产区部分地区现货报价不变，部分糖厂总体成交清淡，具体情况如下：广西：南宁有中间商站台暂无报价;仓库报价5360-5540元/吨，报价不变。南宁集团站台暂无报价;有厂仓报价5330-5500元/吨，报价不变。柳州有中间商站台报价5460元/吨，报价不变;仓库报价5450-5460元/吨，报价不变。柳州有集团站台报价5450-5460元/吨，报价不变。来宾有中间商仓库报价5450-5500元/吨，报价不变。钦州有中间商仓库报价5270-5400元/吨，报价不变。贵港有中间商仓库报价5430元/吨，报价不变。广东：湛江有中间商(广东糖)报价5300-5400元/吨，报价不变，成交一般。云南：昆明一级糖报价5300-5370元/吨，价格不变;大理报价5280-5310元/吨，报价不变;祥云报价5300-5350元/吨，报价不变。新疆：乌鲁木齐：中间商报价5150-5250元/吨，价格持稳，成交一般。

观点总结：目前国内供应总体宽松、消费不旺，10月11日郑糖震荡收跌2.05%，进一步关注消费数据及原糖走势。新榨季全球供应过剩量预期对原糖构成的压力持在，印度降雨不足将损及19/20年度糖产量、巴西雷亚尔走强等因素对行情构成一定支撑。洲际交易所(ICE)原糖主力周四震荡收涨1.02%。进一步关注外盘走势及国内消息，目前市场维持震荡格局的可能性较大。操作上，空单可逢低减持，谨慎做多，区间短线操作为主。

原糖恢复上行 郑糖小幅反弹

摆脱商品普跌走势，原糖先抑后扬。3月原糖价格上涨0.07美分，涨幅为0.5%。南巴西生产数据利多，对于印度出口的利空影响有所抵消，同时欧洲产量也将减少。糖价短期仍维持强势。夜盘郑糖小幅反弹，回到5100点一线附近。糖协发布的全国产销数据影响偏多，对于短期糖价有支撑。操作上建议郑糖波段交易为主。

洲际交易所(ICE)原糖期货周四上涨，摆脱商品市场普跌的走势。3月原糖期货合约收高0.07美分，或0.5%，报每磅12.92美分。巴西9月下半月糖产量大幅下降，因为更多甘蔗被用于压榨乙醇。此外，欧盟最大糖生产商Suedzuckei称糖市前景“十分不确定”。ICE数据显示，原糖期货合约持仓量周三连续第八个交易日下降至10个月新低746,569手。国内方面，柳州中间商站台报价 5460，报价较前一日白糖报价下调了 50元;南宁仓库报价为 5360-5540，较前日白糖报价下调 40-70元。后期重点关注新榨季开榨情况，反弹放空思路不变。

白糖现货价格缺乏销量的跟进出现回落的现象，随着原糖价格的反弹促使进口糖成本的提高，预计进口量有所减少。大部分北方甜菜糖厂将陆续进入开榨中，而且18/19 榨季内蒙古计划投产的六家新厂中，至少有三家估计十月底才开榨。等待 9 月最终的白糖产销数据的公布，短期建议郑糖 1901 合约暂且在日内交易为主。

ICE 原糖振荡收高，在周边市场普跌之下保持强势。广西南宁仓库报价 5360-5540 元/吨。截止 9 月底累计销糖 985 万吨，销糖率 95.62%。郑糖夜盘小幅收高，受外盘走高和产销数据利多影响，短期行情仍存在振荡反复的要求，操作上可背靠 60 日均线择机试探性建多。