2018年"新科技"投融资深度总结：风霜雨雪亦长青
来源:安信证券
试预测： 剖析 2018“新科技”投融资情况，尝试找到奥秘？ 我们在《 拥抱科技创新的春天》 2019 年 TMT 年度策略中提出关注 To B 领域的产业大机会， To B 已成新风向， 在 2018 年资本市场整体遇冷的情况下， 企业服务交出了一份不俗答卷。我们聚焦“新科技”的企服行业，基于 2018 年投融资的数据，从中观层面入手，逐层详细拆分，通过融资规模和成熟度双线索，寻找处于上升期的细分子行业及公司，并基于此投射整体市场状况，尝试预测未来资本市场的整体发展方向。
观整体： 2018 年企业服务行业整体融资情况如何？ 融资规模： 2016年、 2017 年分别是我国企服行业融资事件数、融资额的高点， 2018 年二者均有所下降，分别为 2022 件及 1995.53 亿元。尽管融资热度有所下降，但单笔融资额持续上升至 2018 年的 0.99 亿元， 市场对优质公司的发掘能力和投资力度均明显加大。 龙头估值： 2018 年进行融资的公司中， WeWork 估值最高，近 1000 亿元， 估值 500 亿以上的公司有 4家； TOP10 公司中，仅有紫光云数和商汤科技 2 家国内企业；战略融资占八成，主要为中后期融资。 融资轮次： 2018 年企服行业整体的融资中 A 轮、天使轮、挂牌新三板及战略融资占主要地位，分别占比17.81%、 17.36%、 13.16%及 12.90%； 新三板成最受欢迎的退出渠道，未来有望继续发挥其跳板及沃土作用。 对比国外： 2016-2018 年，尽管国内融资事件数量有所下降，但基数仍具有绝对优势，2018年高达1362件，是国外的 2 倍之多， 行业整体发展仍保持着较高的活跃性。 投资机构： 企业服务是多数私募巨头 TOP1 投资领域，红杉资本（中国）、顺为资本分别以投资数量 27 件、 投资额 60.5 亿元领先。（ IT 桔子）
看龙头： 从 BAT 布局发掘我国经济发展风向如何？ 2018 年， BAT均十分重视 B 端市场，阿里和腾讯分别向企服领域投资了 31 笔和 29笔， 百度以 21 笔的投资量相对落后。 BAT A 轮及以前的早期融资占比分别为 67%、 16%、 17%，可见百度偏重初期投资，而阿里、腾讯更注重中后期投资。 百度和阿里将投资重点放在物联网、人工智能及IT 领域，腾讯虽在这三大领域有一定布局，但重心优先放在了营销、金融和电子商务领域。
寻趋势：从多角度看细分行业融资情况如何？
从绝对数和相对数双角度，寻找融资金额上升子行业：从绝对数角度， 2014-2018 年，黑科技及前沿技术/法律服务/财务税务/客户服务 4 个子行业的融资金额持续上升，2018 年分别为 74.21 亿元/20.74 亿元/15.65 亿元/13.68 亿元。 从相对数角度， IT 基础设施/数据服务/黑科技及前沿技术/法律服务/财务税务/客户服务 6 个子行业的融资金额占企服行业整体比均有 2 年及以上的增长，2018年占比分别为 12.94%/6.76%/3.72%/1.04%/0.78%/0.69%。 我们发现，黑科技及前沿技术、法律服务、财务税务及客户服务这 4 个细分子行业的融资增长情况在企业服务行业中处于领先地位。
从融资轮次和估值双渠道，探索子行业对接资本成熟度 ：从轮次角度， 黑科技及前沿技术/人力资源/综合企业服务/行业信息化及解决方案/数据服务/财务税务等子行业早期融资占比较高，分别为 67.62%/66.67%/62.50%/61.83%/61.48%/57.58%。 2018 年，客户服务/综合企业服务/行业信息化及解决方案挂牌新三板占整体融资事件数的比重最高，分别为 7.14%/7.14%/6.31%。 从估值角度，IT 基础设施/客户服务/法律服务 3 个子行业进行融资的公司中 10亿元估值以上的占比最多，分别为 30%/29%/29%；人力资源/行业信息化及解决方案/黑科技及前沿技术估值亿元以下的公司数量占比最高，分别为 47.92%/44.94%/41.90%。 我们认为， IT 基础设施、行业信息化及解决方案及客户服务成熟度相对较高；而人力资源、黑科技及前沿技术及数据服务成熟度相对较低。
探发展：哪些子行业及优质公司值得关注？ 我们将发展热度作为主要参考指标，将成熟度及海外市场发展作为次要参考指标， 选出 4 个2019 年融资热度有望继续上升子行业： 黑科技及前沿技术： 以人工智能技术层为主， 2018 年融资额持续升至逾 70 亿元，有商汤科技、 云从科技、 依图科技等公司； 客户服务： SaaS CRM 发展迅速， 将成未来主流的服务模式， 美龙头 Salesforce 指引成功路，有 Udesk、 环信、 中通天鸿、 快商通等公司； 财税财务： 政策推动下税务信息化行业发展明显加速，中小企业刚性需求提供庞大市场， 行业潜力巨大，有慧算账、 云帐房、 汇联易等公司； 行业信息化及解决方案： 2018 年融资热度明显反弹， 渗透人工智能至各行业， 既有旷视科技 Face++、 云知声等人脸、语音识别物联网公司，又有专注于知识产权领域的 Patsnap智慧芽（估值 26 亿元）。
风险提示： 企业服务行业发展不及预期、宏观经济下行
观整体： 2018 年企业服务行业整体融资情况如何？ 融资规模： 2016年、 2017 年分别是我国企服行业融资事件数、融资额的高点， 2018 年二者均有所下降，分别为 2022 件及 1995.53 亿元。尽管融资热度有所下降，但单笔融资额持续上升至 2018 年的 0.99 亿元， 市场对优质公司的发掘能力和投资力度均明显加大。 龙头估值： 2018 年进行融资的公司中， WeWork 估值最高，近 1000 亿元， 估值 500 亿以上的公司有 4家； TOP10 公司中，仅有紫光云数和商汤科技 2 家国内企业；战略融资占八成，主要为中后期融资。 融资轮次： 2018 年企服行业整体的融资中 A 轮、天使轮、挂牌新三板及战略融资占主要地位，分别占比17.81%、 17.36%、 13.16%及 12.90%； 新三板成最受欢迎的退出渠道，未来有望继续发挥其跳板及沃土作用。 对比国外： 2016-2018 年，尽管国内融资事件数量有所下降，但基数仍具有绝对优势，2018年高达1362件，是国外的 2 倍之多， 行业整体发展仍保持着较高的活跃性。 投资机构： 企业服务是多数私募巨头 TOP1 投资领域，红杉资本（中国）、顺为资本分别以投资数量 27 件、 投资额 60.5 亿元领先。（ IT 桔子）
看龙头： 从 BAT 布局发掘我国经济发展风向如何？ 2018 年， BAT均十分重视 B 端市场，阿里和腾讯分别向企服领域投资了 31 笔和 29笔， 百度以 21 笔的投资量相对落后。 BAT A 轮及以前的早期融资占比分别为 67%、 16%、 17%，可见百度偏重初期投资，而阿里、腾讯更注重中后期投资。 百度和阿里将投资重点放在物联网、人工智能及IT 领域，腾讯虽在这三大领域有一定布局，但重心优先放在了营销、金融和电子商务领域。
寻趋势：从多角度看细分行业融资情况如何？
从绝对数和相对数双角度，寻找融资金额上升子行业：从绝对数角度， 2014-2018 年，黑科技及前沿技术/法律服务/财务税务/客户服务 4 个子行业的融资金额持续上升，2018 年分别为 74.21 亿元/20.74 亿元/15.65 亿元/13.68 亿元。 从相对数角度， IT 基础设施/数据服务/黑科技及前沿技术/法律服务/财务税务/客户服务 6 个子行业的融资金额占企服行业整体比均有 2 年及以上的增长，2018年占比分别为 12.94%/6.76%/3.72%/1.04%/0.78%/0.69%。 我们发现，黑科技及前沿技术、法律服务、财务税务及客户服务这 4 个细分子行业的融资增长情况在企业服务行业中处于领先地位。
从融资轮次和估值双渠道，探索子行业对接资本成熟度 ：从轮次角度， 黑科技及前沿技术/人力资源/综合企业服务/行业信息化及解决方案/数据服务/财务税务等子行业早期融资占比较高，分别为 67.62%/66.67%/62.50%/61.83%/61.48%/57.58%。 2018 年，客户服务/综合企业服务/行业信息化及解决方案挂牌新三板占整体融资事件数的比重最高，分别为 7.14%/7.14%/6.31%。 从估值角度，IT 基础设施/客户服务/法律服务 3 个子行业进行融资的公司中 10亿元估值以上的占比最多，分别为 30%/29%/29%；人力资源/行业信息化及解决方案/黑科技及前沿技术估值亿元以下的公司数量占比最高，分别为 47.92%/44.94%/41.90%。 我们认为， IT 基础设施、行业信息化及解决方案及客户服务成熟度相对较高；而人力资源、黑科技及前沿技术及数据服务成熟度相对较低。
探发展：哪些子行业及优质公司值得关注？ 我们将发展热度作为主要参考指标，将成熟度及海外市场发展作为次要参考指标， 选出 4 个2019 年融资热度有望继续上升子行业： 黑科技及前沿技术： 以人工智能技术层为主， 2018 年融资额持续升至逾 70 亿元，有商汤科技、 云从科技、 依图科技等公司； 客户服务： SaaS CRM 发展迅速， 将成未来主流的服务模式， 美龙头 Salesforce 指引成功路，有 Udesk、 环信、 中通天鸿、 快商通等公司； 财税财务： 政策推动下税务信息化行业发展明显加速，中小企业刚性需求提供庞大市场， 行业潜力巨大，有慧算账、 云帐房、 汇联易等公司； 行业信息化及解决方案： 2018 年融资热度明显反弹， 渗透人工智能至各行业， 既有旷视科技 Face++、 云知声等人脸、语音识别物联网公司，又有专注于知识产权领域的 Patsnap智慧芽（估值 26 亿元）。
风险提示： 企业服务行业发展不及预期、宏观经济下行
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