盛弘股份(300693)

具备艾默生基因的优秀电力电子产品制造商，充电桩+锂电检测设备看点十足：公司成立于2007年，始终专注于电力电子技术，目前产品主要包括1）电能质量设备、2）电动汽车充电桩、3）新能源电能变换设备、4）电池化成与检测设备，其中电能质量设备是公司业务的基石，占比超4成。充电桩业务自2015年快速增长，收入占比由2014年的5.81%上升至2016年的55.85%，成为公司第一大主营业务。公司2016年实现收入4.47亿，同比增长45.8%，归母净利润0.64亿，同比增长48.5%，2017年中报公司预计净利润增速范围是9.7%-21.3%。

公司核心管理层中半数曾供职于艾默生，且其中2人还曾工作于华为电气。作为典型的艾默生系公司，技术专业、不断创新、始终以客户为核心是公司的经营理念，公司与其余艾默生系企业已在行业内形成了自己鲜明的产品名片。作为“艾默生系”的又一上市标的，公司望引发市场更多关注。

充电桩制造领域领军者，持续受益桩车缺口弥合趋势：ODM目前是公司充电桩销售的主要模式。我们认为在充电桩业务快速成长阶段，为知名大客户ODM可以保障公司订单跟随其持续增长并间接获得一定客户源，也为今后自主品牌成长打下基础。公司凭借出色的性价比与国内众多一流充电桩厂商进行了深度合作，2015-2016其ODM第一大客户均为国内充电桩龙头，另一充电桩龙头普天新能源亦是其主要合作方。

据中汽协数据，我车保有量近130万，反观充电桩2016年我国公共桩累计数量由年初约5万增至年末约15万台，同时受制于私家车专用桩安装推进缓慢与历史桩车配套低等问题，目前全社会社会桩车比不及1:5，与2020年1:1的桩车比目标差距明显。我们预计2017年新能源车增速将达40%，对充电桩的配套需求将更为迫切，伴随全国多省市充电桩补贴政策的明确，桩车比缺口弥合大势所趋，公司作为优秀的充电桩制造厂商望持续受益。

新能源车高速成长激发庞大锂电池检测市场，公司锂电池化成与检测业务处高速成长期：伴随新能源汽车的增长，以及锂电池组在储能和通讯基站等领域的应用增加，我们认为锂电池产业将继续高速增长。据中国电池网预计2020年将我国锂电市场规模将达到200GWH，2016-2020年均复合增长率20.77%。根据高工锂电数据，如果选用国产设备，每GWH锂电池建设投资需要4-5亿元，其中设备投资占比60%，而检测设备在锂电设备中占比20%。我们假设不同需求端平均产能利用率为80%，得出2020年预计锂电池产能250GWH，预计锂电池检测设备规模将达到72-90亿元。

公司基于模块化大功率电源产品技术平台，已成功向市场推出了50~700V/0~300A系列锂电电池检测产品，相较于传统设备，公司的上述产品具有可回馈、可脉冲充放电、能高速实时等特性，2016年收入实现4926万，同比增长195%。

募投项目情况：公司上市募资近3亿元，将优先用于扩大生产规模和建设研发中心，电能质量项目和充电系统项目，建设期均为1年，项目建成后的第3年达产。预计达产后将新增净利润约0.52亿元。

投资建议：我们看好公司作为艾默生系的优质电力电子厂商在未来的发展，认为公司电能质量产品行业地位稳定，保持平稳发展；充电桩与锂电池分成与检测设备受益行业快速发展，同步受益，预计2017-2019年净利润分别为0.73/0.91/1.12亿元，对应增速分别为14.58%/23.89%/23.04%，以同行业公司估值做对比约55X估值。

风险提示：市场竞争加剧、产品销售价格下降的风险、产业政策与下游行业波动风险、原材料价格波动风险、外协加工风险。