上周（1 月 4 日-1 月 10 日）， 公开市场操作方面,央行共开展2 次 7 天逆回购操作，金额 2000 亿元，利率保持不变为 2.25%。同时,有 100 亿逆回购到期。 非公开市场未有其他操作，因此， 上周央行公开市场净投放 1900 亿元。

从近期央行公开市场操作来看， 突然间放量逆回购操作,主要是受资本市场大幅下行影响。 从上周情况来看,尽管度过了年末时点，但由于有到期 MLF、面临存款准备经上缴以及人民币兑美元汇率贬值引发的资本外流压力，使得市场流动性承受较大压力。与此同时，股票市场推出熔断机制引发市场吸磁效应，两市短时间内大幅下挫， 4 次触发熔断，造成市场恐慌。在此背景下，央行时隔 3 个月后再次开展千亿级以上逆回购，一方面平滑市场流动性紧张；另一方通过积极的政策信号，传递维护市场稳定的信号，后者的倾向更大。

进入 2016 年，离岸人民币兑美元汇率呈现迅速贬值态势，反映了外围市场看低人民币的预期，在此背景下，人民币对美元即期汇率也出现快速贬值。为维护市场稳定，央行多次出手干预外汇市场，造成外汇储备 2 个月下将近 2000 亿美元。人民币贬值预期也加速了居民购汇和资本外流，导致央行口径外汇占款出现明显下降。 我们认为，当前人民币兑美元的快速贬值，加剧了资本外流，也干扰了资本市场的平稳运行。为缓解经济下行压力，稳增长，促发展，资本外流形成的基础货币投放缺口需要通过数量型工具来对冲。但受制于人民币持续贬值压力，央行一直未采取行动。央行近日频繁干预外汇市场， 一方面为稳定汇率，一方面也是在为降准等数量型工作实施营造条件。本周一，沪深 A 股继续大幅下挫，从保持市场合理流动性和维稳的角度来看，降准的脚步越来越近。

本周（1.11-1.17），公开市场有2000亿逆回购到期。 从本周影响市场流动性状况来看，

存款准备金上缴方面。 本周五是缴准时点，由于跨过年度时点， 存款预计出现下滑，本次存款准备金预计净退还， 考虑到取消存贷比和实行存款偏离度考核,预计净退还规模有限， 对市场流动性影响非常有限。

公开市场操作方面。 在资本市场大幅下挫后，市场预计会趋于一个振荡行情。在央行数量型调控向价格型调控转变的背景下，维稳使用的巨量逆回购操作将会逐渐退出，从周四的逆回购量来看，央行会逐步压缩公开市场操作量。 由于本周有 2000 亿逆回购到期， 使得市场流动性承受较大压力，预计本周适度减量逆回购操作， 以稳定市场预期。

总体来说，上周央行开始逐步干预外汇市场，人民币汇率也逐渐企稳，资本外流的压力将会有所缓解，但由于巨量逆回购到期使得市场资金面承受一定压力。为稳定市场信心，央行会适度减量逆回购操作。

从上周银行间市场资金价格来看， 上周一资金面较为紧张，随后在央行巨量逆回购的刺激下，市场资金紧张局面有效缓解。银行间市场1天回购加权利率从周一的2.07%下行约10BP至1.97， 7天回购加权利率从周中最高的2.53% 下行约15BP至2.37%。由于周二有巨量逆回购到期，预计周一资金价格将会小幅走高， 银行间市场1天回购加权利率在周一上行至2.00%附近，随后下行至1.95%附近。 7天回购价格继续在2.40%附近波动。