工业增加值回升、 PPI 降幅收窄等因素助推企业利润增速加快

6 月份全国规模以上工业企业利润同比增长 5.1%，比 5 月份回升 1.4 个百分点，工业企业利润增速加快主要原因有：第一， 增加值回升， 6 月份工业增加值同比增速6.2%， 比 5 月份回升 0.2 个百分点，工业增加值的小幅回升对企业的销售收入拉动明显；第二， PPI 降幅收窄， 6 月份 PPI 同比增速为-2.6%，降幅比 5 月份收窄 0.2个百分点， PPI 降幅的收窄有助于企业利润增速的回升；第三，成本费用下降， 6 月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为 86.02 元，同比下降 0.11 元。下降额比 5 月份加大 0.08 元；企业财务费用同比下降 4.9%，降幅比 5 月份扩大 3.2个百分点。

非国有企业保持增长，石油加工、炼焦和核燃料加工增速高

分注册类型看， 1-6 月份，国有控股企业利润同比下降 8%；集体企业下降 1.1%；股份制企业增长 7.6%；外商及港澳台商投资企业增长 5%；私营企业增长 8.8%。分行业来看， 1-6 月份，在 41 个工业大类行业中， 30 个行业利润总额同比增加， 2 个持平， 9 个减少，其中利润增速较快的行业有：石油加工、炼焦和核燃料加工业 214.2%、黑色金属冶炼和压延加工业 83.6%、电气机械和器材制造业 17.9%、有色金属冶炼和压延加工业 16.8%、家具制造业 15.1%、计算机、通信和其他电子设备制造业 15%；下降较快的行业有：开采辅助活动-2081.8%、石油和天然气开采业-161.7%、煤炭开采和洗选业-38.5%、烟草制品业-17.6%、黑色金属矿采选业-13.1%、

资产负债率下降，产成品库存压力继续减缓，资金周转仍偏紧

6 月末，工业企业资产负债率为 56.6%，同比下降 0.6 个百分点，比 5 月末下降 0.2个百分点。 6 月末，工业企业产成品存货同比下降 1.9%，降幅比 5 月末扩大 0.8 个百分点，已连续 3 个月下降；产成品存货周转天数为 14.4 天，同比减少 0.6 天，比5 月末减少 0.5 天。 6 月末，规模以上工业企业应收账款同比增长 8%，增速比当月主营业务收入高 4.2 个百分点；应收账款平均回收期为 38.1 天，同比增加 1.7 天。

展望： 工业企业利润增速将继续承压

国际方面，英国脱欧事件影响减弱，市场避险情绪得到平复，大宗商品价格回落；虽然美联储 7-9 月份加息概率较低，但是年内仍存在加息可能，大宗商品价格后续承压；全球经济下行，外部需求难言改善，对企业利润增速的拉动作用减弱。国内方面，经济增速下行压力依然较大，国内需求拉动难回暖；去产能政策或将继续加码，企业销售收入下滑风险加大；固定投资增速大幅下滑，房地产投资、销售继续降温也将对企业利润增速带来不利影响。综合考虑，预计 2016 年下半年工业企业利润增速较上半年将有所回落，维持 3-4%左右增速的判断。

风险提示：经济超预期下行。