内容提要：

中观指标跟踪

本周中观数据改善力度放缓。国际方面，美元指数单周上涨0.7%，大宗商品RJ/CRB 指数回落3.2%。上游方面，动力煤与焦炭价格均小幅上涨；铁矿石价格下跌1.8%；LME 金属价格指数回落2.2%；国内南华工业品价格指数回落2.0%；Brent 原油价格下跌4.0%。中游方面，钢价下跌1.6%，库存增加0.9%，其中螺纹钢价格下跌2.5%、库存增加0.6%；水泥价格下跌0.5%；发电周耗煤量回升3.7%。下游方面，房地产成交量持续分化，一线城市同比环比均小幅增长，二、三线城市同比增长10%左右，但环比出现下降。

流动性与货币政策

本周央行通过公开市场净投放2,653 亿元，开展MLF操作共2,270 亿元。央行稳健操作的思路仍在延续，上述流动性投放降低了短期降准降息概率。受缴税等因素影响，流动性边际收紧，整体利率稳中有升。人民币汇率连续两周小幅升值，离岸市场贬值预期稳定。美元兑人民币即期询价成交量持续放量，本周日成交量虽然仍在高位，但已较上周环比回落5.2%。

近期市场对下半年经济增长的情绪在之前悲观或者较为谨慎的基础上稍有修复，在巨量信贷与社融投放以及财政支出加速的背景下，经济稳定增长的概率较大，人民币汇率也在央行干预以及市场情绪的修复中得以暂时稳定。未来，对流动性超预期宽松不要抱有太大希望，托底经济仍要看财政政策发力。提示关注下半年信用债偿还高峰期临近对流动性以及市场信心的影响，尤其是8 月。