本周工业生产继续持稳。7月数据显示，工业利润增长加快，改革进展与挑战并存。我们认为，后续工业企业利润企稳回升的势头尚可延续。原因：一是，从高频数据来看，8月工业生产依然保持稳定；二是，去产能预期与去产量政策，继续对大宗商品价格构成支撑；三是，去年8月基数更低。企业利润企稳有助于“去杠杆”，而“去产能”在此情况下，则有赖于更加坚定的政治决心。

分行业来看，上游原材料价格未能延续上周强势。煤炭、原油价格涨势放缓，铁矿石价格小幅上扬，有色金属大幅下跌，价格掉头回落。中游钢价高位震荡，高炉开工率有所回升，政府去产能决心继续彰显。此外，8月以来，中游的玻璃和水泥价格涨势迅猛，引发市场关注。二者价格强势上涨，源于供给收缩而需求向好。一方面，房地产“金九银十”临近，雨季和高温天气过后，基建项目开工回升，导致玻璃和水泥需求扩大；另一方面，各地去产能和限产行动，使得企业库存持续大幅下降，供给不足。对玻璃来讲，其价格自年初一直保持平稳，近期补涨的迹象也较为明显。下游商品房销售小幅上升，土地成交略有回落。本周上海酝酿“史上最严”地产新政，我们仍维持下半年地产投资“缓步回落”的判断。特别是，目前在普通二线城市存在相对的“价值洼地”，后续房地产市场热度能否向上述“洼地”传导值得关注。食品价格方面，菜价进一步上涨，猪价再现反复。

货币市场方面，本周央行重启14天逆回购，资金面由紧转松。我们认为，央行重启14天逆回购更多是出于拉长资金投放期限、平滑资金到期压力的目的。而抑制债市杠杆，不太可能以收紧货币条件的方式进行。债券市场，本周在逆回购变化的影响下再遭“巨震”。我们认为，中期债牛的逻辑未改，但短期易上难下在所难免。此番重启14天逆回购，对交易型资金影响较大，情绪的修复需要时间。本周理财收益率震荡下行，票据贴现利率小幅回升。人民币汇率方面，本周人民币兑美元汇率及CFETS人民币指数皆震荡走贬。人民币贬值压力持续存在，加之周五耶伦讲话中性偏鹰，再度推升美元，这意味着近期央行仍不敢在人民币汇率的问题上掉以轻心。在经济状况并未明显恶化的情况下，短期内汇率仍然是央行“降准”的一大羁绊。