要点

2017 年 1-2 月全国规模以上工业企业利润同比增长 31.5%（ 2016 年全年为8.5%， 2016 年 1-2 月为 4.8%），是 2011 年以来的最高值。 中上游工业品价格暴涨， 并向下游传导是工业利润增长的根本原因，需求弱复苏，对工业利润贡献有限。分行业来看，煤炭、钢铁、有色、化工、造纸、白酒等价格暴涨行业利润快速增长， 17 年钢铁、煤炭、有色、造船等行业继续推进供给侧改革，受价格基数效应影响，上半年价格对利润的贡献仍会较强。下游行业需求仍偏弱，对整体利润的贡献有限。国有企业对私营企业仍存在挤压； 部分工业企业开始主动补库存，但本轮的补库存是由供给约束引发的价格暴涨推动的，需求弱复苏，本轮的补库存或将弱于前两次由需求推动的补库存。 往前看， 2017 年工业利润增长或呈现前高后低，价格因素对增长仍存在一定贡献，但将逐步减弱，上半年增长维持在 24%左右，全年增长或在 10%-15%之间， 短期来看， 周期股表现还会比较抢眼。