企业景气指数与上月持平，延续稳中有降态势。 今日统计局公布制造业 PMI（中采 PMI）数据显示企业景气度保持平稳。5月中采 PMI与上月持平于 51.2%水平。 考虑到分项指数中只有部分滞后指标回升，而大部分指标均回落，未来企业景气度将延续下降态势。分企业类型看，随着稳增长政策回撤，大型企业景气度回落明显，较上月下降 1.3 个百分点至 52.0%。 而前期需求改善带动企业盈利能力回升，导致小型企业经济度继续回升， 5 月攀升 1.4 个百分点至荣枯线 50.0%。然而随着稳增长政策回撤带动需求走弱，未来企业景气度将继续在下行通道运行。

分项指数普遍有所回落，经济继续稳步放缓。 虽然本月 PMI 总指数保持平稳，但分项指数大多出现回落，只有部分滞后指标略有回升，预示着经济将延续稳步放缓态势。5 月 PMI 中生产指数较上月下降 0.4 个百分点至 53.4%，显示生产面继续趋弱。这与高频数据显示的生产面稳步放缓的趋势一致， 5 月工业增加值增速将进一步回落。 需求方面， 5 月新订单指数与上月持平于 52.3%水平，其中出口订单指数小幅上升 0.1 个百分点至 50.7%，这意味着内需订单指数小幅回落。显示随着政策转向，国内需求延续平稳放缓态势。而从业人员、现有订货等滞后变量小幅回升，分别较上月上升 0.2 和 0.4 个百分点至 49.4%和 45.4%， 这是对前期需求回升的滞后反映，并不意味着经济环境会相应改善。 PMI 各分项中先导指标回落，滞后变量回升，显示未来企业景气指数将继续下行。

工业品价格指数明显下跌，企业补库存意愿继续弱化。 PMI 中工业品价格、产成品库存指数明显下跌，预示工业品价格将继续下跌，企业补库存意愿开始下降。随着需求边际走弱，近几个月工业品价格持续下跌。 5 月 PMI 分项中原材料购进价格和产成品出厂价格指数分别下跌 2.3 和 2.2 个百分点至 49.5%和47.6%，显示 PPI 环比将延续下跌态势。而工业品价格下跌推升真实利率，抑制企业补库存需求， 5 月产成品库存指数叫上月下跌 1.6 个百分点至46.6%。 5 月生产指数表现弱于新订单指数也显示企业对需求并未做充分反映，而是一定程度上以消耗库存应对。随着需求持续放缓，工业品价格将持续下跌，企业补库存和投资意愿将继续下降。

政策继续审慎，经济继续稳步放缓态势。 随着政策主基调转向防风险， 财政和货币政策均在逐步由宽松转向中性偏紧。政策转向带动需求持续走弱， 工业品价格和企业盈利能力都将继续走弱，企业经济度将持续下降， 经济延续稳步放缓态势。虽然越来越多的政策确认审慎政策下经济在逐步放缓，但从目前来看，放缓的节奏依然平稳，尚未看到失速迹象。 决策层强调金融系统防风险的同时要求守住不发生系统性金融风险的底线，因而金融去杠杆时有序的， 六月的流动性冲击不会特别剧烈， 发生“钱荒”可能性有限。目前尚未出现对实体经济资金投放剧烈收缩的信号，因而经济会继续保持稳步放缓态势。但不排除信用出现快速收缩，带动经济加速下行的风险，未来走势需要继续密切观察。