化工行业在 2016 年度以及 2017 年一季度中整体发展情况稳定良好，收入增速、利润增速、盈利能力、 资本投资等各项指标皆向好提升：2016 全年、2017Q1，中信分类的基础化工行业实现营业收入分别为 8552亿元、 2630 亿元， 同比增长 11.57%、 43.16%， 实现归母净利分别为 419亿元、 176 亿元，同比增长 19.90%、 99.68%。 盈利能力持续改善， 大多数子行业 ROE 呈现正增长， 全部子行业毛利率均有提升。 全行业杠杆率降低，资本投资加大。 2017Q1 业绩较 2016 年出现显着提升，化工行业回暖迹象明显。

看好亮点突出的子行业： 农药、纯碱、聚氨酯、氯碱、氟化工板块：在需求尚不明朗的宏观背景下，应当寻找自身供需偏紧、支撑行业景气向上的子行业，我们认为环保和高开工率是两条大的主线。 环保重点督查下，高污染行业去产能效果明显，行业集中度进一步提升， 农药、聚氨酯、氯碱等子行业受益。 高开工率下的周期或季节性景气度复苏， 供给端出清的纯碱、 需求旺季到来的氟化工板块受益。

关注 2017Q1 归母净利增长显着的子行业： 氮肥、涂料涂漆板块：2017Q1， 氮肥、涂料涂漆的归母净利增长分别为 1302.8%、 1203.7%。基于去年供给侧改革带来的去产能、调结构、降成本等艰巨任务压力下， 氮肥、 染料等行业产能过剩的情况逐渐缓解， 在周期性需求旺季到来之下厂商提价意愿强， 在一段时期内价格有望持续走高。

我们的观点： 周期品关注高开工率和环保带来供给收缩两条主线， 建议关注农药（、、、、中旗股份、）、纯碱（、）、 尿素（、）等； 非周期品看好国产化率有提升空间的进口替代品， 建议关注新材料（、 道恩股份、）、湿电子化学品（江化微）、食用盐及天然气（云南能投）、食品添加剂（、） 等；石油化工在油价震荡中寻找投资机会，建议关注润滑油（康普顿、龙蟠科技）。

风险提示： 产品价格下跌的风险、环保政策低于预期的风险等。