美元即期利率自 6 月末开始上升，对于美联储加息的预期正在改变。在英国退欧后，市场总体认为美联储将会在 2016 年内保持美国联邦基金利率不变。截至 8 月 3 日，利率期货市场显示美联储在接下来的三次议息会议中加息的可能性低于 40%。尽管加息的几率较低，目前美元即期利率（ LIBOR）却一直在上升。在 6 月末到 8 月初， 1 月期、 3月期、 6 月期的美元即期 LIBOR 分别上升 2.6 个基点、 11.4 个基点、20.0 个基点，达到 0.4939%、0.7676%、1.1272%。如果美元即期 LIBOR继续上升，市场将会改变关于加息的预期，而利率期货市场也会做出相应的变化。

美元和港元利率差扩大到 20 个基点以上。 套利机会随着利率差的扩大而增加。 1 月期、 3 月期、 6 月期的美元即期 LIBOR 分别为 24.98 个基点、 20.65 个基点、 23.67 个基点，均比港元即期 LIBOR 要高。我们认为，由于美元和港元汇率挂钩，因此目前美元和港元的利率差将会导致银行和企业将现金盈余转为美元。

香港银行同业市场流动资金总结余持续下降，显示市场的流动性正减少。根据香港金管局的公布，香港银行同业市场流动资金总结余自 2016年 1 季度末开始持续下降，并在 2 季度末和今年 7 月末分别达到 550亿港元和 280 亿港元。这显示香港的银行系统流动性正在缩减，并将对香港的资本市场产生负面影响。随着美元和港元的利差在 8 月初扩大到 20 个基点以上，香港的银行同业市场流动资金总结余将会继续下降，直到利差开始收缩为止。

流动性和利率反映香港本地经济基本面疲弱。 尽管本地银行系统的流动性自本年 1 季度末开始下降，但是港元利率在同期却保持平稳，反映出本地对货币的需求并不强。在 6月，香港的零售销售同比下降 8.9%，而同期抵港旅客人数则同比下降 1.7%。香港本地的港元贷款在 3 月末到 6 月末期间仅上升 1.7%。我们认为，本地经济基本面疲弱是港元需求降低的主要原因。

预期权重港股今年上半年业绩下滑。 中的地产股，如新鸿基（ 16HK）、（ 17 HK）、领展（ 823 HK），以及主要金融股，如汇丰（ 5 HK）、友邦保险（ 1299 HK）和恒生银行（ 11 HK），在今年上半年均录得利润下滑。而中国联通（ 762 HK）、中国人寿（ 2628 HK）、中国再保险（ 1508 HK）和中国保险（ 2601 HK）均发布盈警，净利润将会分别同比下降 80%、 70%、 60%、 46%。

绿色经济和新经济相关企业将会跑赢大市。 我们预期，与风力/水力发电、供水及污水处理、环保产业相关的企业均会在今年上半年年出现盈利增长。此外，新经济企业，如腾讯（ 700 HK）和国药控股（ 1099HK）在今年上半年仍将保持较好的增长势头。但是，恒指的成份股总却大部分是旧经济或非绿色经济相关产业。

12 倍市盈率和盈利预期下降是港股估值过高的原因。 在 6 月末到 8 月4 日间，恒指和国指分别上升 5.2%和 3.6%。在 8 月 4 日，恒指和国指分别收于 21,739 和 8,978，相当于 12.13 倍和 7.76 倍的市盈率。从2011 年到 2014 年，恒指和国指的最高市盈率分别为 11.95 倍和 11.92倍；同时，市场预期今年恒指和国指的利润将分别同比下降 11.6%和12.2%（ 2015 年降幅： 18.2%和 12.2%0）。因此，目前恒指的估值水平偏高。随着这两大指数在过去一个月内上升 3-5%，我们预期它们的估值水平将会开始下调。