披露2016 年年报，公司全年实现营业收入271.85 亿元，同比增长6.33%；归属于母公司净利润8.56 亿元，同比增长9.72%；扣非净利润8.16 亿元，同比增长11.91%EPS0.55，同比增长7.84%。公司拟向全体股东每10 股派3 元。同时公司公布2017 年一季报，公司一季度实现营业收入54.66 亿元，同比增长36.53%，归属于母公司净利润0.57 亿元，同比增长47.45%。

16业绩稳健，凸显龙头威势。公司2016实现营业收入271.85亿元（+6.33%），归属于母公司净利润8.56亿元（+9.72%），公司2016年饲料销量733万吨（+16.37%），维持了高速增长。其中畜禽饲料同比增长超过20%，水产料在洪灾影响下依然保持了5%的增速。由于上游原料成本走低，公司调低产品价格导致利润增速不及产量增速，饲料毛利率9.42%，略有下降。但考虑公司原材料套保收入0.67亿元，整体毛利水平变化不大。我们认为，公司畜禽饲料长期维持高速增长，水产饲料在特大洪涝灾害的影响下仍能保持增长，足见公司作为白马龙头的威势。公司深耕多年，已经建立起良好的品牌、口碑和稳定的客户群体，为公司业绩内生高增长奠定良好基础。

产业链多点开花，打造综合农牧服务商。2016年公司贸易业务实现销售收入42.61亿元，毛利1.1亿元。动保业务营收2.87亿元（+63.33%），毛利稳定在50%左右。生猪养殖通过自繁自育及“公司+农户”的养殖模式规模快速扩张，全年生猪出栏30万头，规模增速超过300%，收入同比增长超过400%。水产苗种也实现了17.75%的业绩增长。我们认为，公司产业链布局清晰，拓展成效显着，各版块多点开花为公司提供新的业绩增长点。原料贸易为饲料板块提供稳定原料供应；动保板块毛利率高，微生态制剂发展空间广阔；养殖业务迅速扩展带动饲料销量增长的同时也奠定了公司发展为大型农牧企业的良好基础；水产更是形成了“苗种－放养模式－水质控制－疫病防治－饲料”等全流程的发展模式。公司产业链扩张整合能力强，各版块业务的协同将为公司发展提供巨大推动力，公司具备成长为未来综合农牧服务商的潜质。

结论：

公司在饲料行业景气上行背景下将在全年迎来量利齐升的局面，同时看好公司产业链延伸带来的业绩协同增长。我们预计公司17-19年净利润分别为12.29亿，15.63亿和20.46亿元，EPS分别为0.77、0.98、1.28，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：饲料销量不达预期，畜禽产品价格波动风险