()

业绩简评

公司 2017 年一季度实现营业收入 31.14 亿元，同比增长 22.0%；归属上市公司股东的净利润 4.20 亿元，同比减少 7.5%，基本每股收益 0.33 元。

经营分析

国内需求加速， 营收维持高增长： 公司一季度整体运营数据维持 2016 年增速， RPK 为 66.3 亿人公里，同比增长 22.63%； 但国内线和国际线增速差进一步拉大， 国际线旅客回流至国内， 国际线需求出现下降，一季度国内/国际 RPK 分别同增 31.2%/-7.5%。公司顺应市场变化，将部分运力调回国内，国内/国际 ASK 分别同增 29.1%/-7.1%。良好的供给调整，使得公司客座率同增 1.4pts，其中国内/国际分别同增 1.4pts/-0.3pts。 得益于整体运量的上升，公司一季度营业收入增速持续高增长态势， 同比增长 22.0%。

营业成本拖累业绩，期间费用率向好： 一季度，由于新增飞机及开通新航线，变动成本大幅增长，以及由于布伦特原油均价同比上涨 54%，造成航司燃油成本压力巨大，吉祥航空营业成本同增 36.7%，增速快于营收， 毛利同减 12.6%， 毛利率同减 8.5pts。不过公司期间费用率全线向好，管理费用和销售费用占营收比例分别下降 0.2pts 和 0.5pts；另外，由于一季度人民币汇率升值以及飞机持有方式变更，空客退回前期预付款，带来汇兑收益，财务费用录得-1305 万元。最终公司营业利润为 4.46 亿元，同比减少 11.8%。

公司积极扩充运力，加强国内航线布局： 公司一季度新引进 3 架 A320 系列飞机，使得公司运营该系列飞机增长到 62 架，整体运力得到进一步扩充，机队规模也更加完善。在扩充运力的同时，公司也积极完善航线布局。公司一季度包括所属子公司九元航空在内共开设 22 条新的航线，大部分集中在国内。考虑到当前国内市场发展势头良好，公司积极填充运力与新增航线将有望进一步提高市占率， 伴随公商务出行需求增加， 预计实现业绩增长。

投资建议

看好公司中高端定位，优质低价的差异化竞争策略，以及双品牌双枢纽模式，业绩弹性大，受汇率波动影响较小。子公司九元航空扭亏为盈，低成本发展空间广阔。 由于公司 2016 年报计划 10 股转增 4 股， 假设在年中执行，将摊薄每股收益， 预测 2017-2019 年的 EPS 为 0.94 元、 0.94 元、 1.15元，对应 PE 分别为 24 倍、 24 倍、 20 倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济放缓，油价和人民币大幅波动，民航运力供给超预期等。