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一季度营业收入和利润继续保持快速增长， 账期变长

2017年一季报营业收入达5.3亿，增长30.8%；归母净利润2.55亿，增长32.7%。今年一季度增长低于去年与公司战略有关，不希望盲目依靠血浆数量来完成发展。一季度经营活动现金流量为负的9000万，应收账款增加3个亿，存货增加约1个亿。今年销售面临政策发生变化，为应对两票制，积极拓展渠道，很多销售从现款结算现金销售变成赊销，账期变长。

血浆产能继续保持稳健增长，疫苗争取逐渐扭亏， 单抗积极研发

预计公司2020年采浆量要达到2000吨，未来四年公司采浆量复合增速将达到18%。预计公司今年将新开两个浆站。这个目标既可以保证业绩可持续增长，又可以保证安全可持续发展。山东疫苗事件，对整个疫苗造成了巨大的影响，萎缩一半以上。去年亏了四千万，今年希望能够少亏，预计亏3000万，争取18年持平， 19年盈利。 公司在重组蛋白和单抗领域是跟进者，走弯道超车战略，力争从仿制到仿创到领先。优势在于有完善的管理经验，均为发酵罐生产，有公司利润的支撑，有大量生产管理人员。目前重组蛋白有四个已注册产品，拿到临床批件的有三个。

公司对两票制做出充分应对，医保目录调整影响不大

两票制推行对市场冲击较大，对华兰是有利的，因为华兰始终重视销售网络建设。对同行其他公司打包销售也有一定的冲击，未来小的公司可能会丧失渠道和市场。 管理层认为医保调整对华兰没有重大的影响，血制品的需求本身是刚需，且进入医保是双刃剑，放量控价。

公司并购方面积极运作严格筛选

公司在并购方面也积极拓展，对项目审查严格，防止收购价格虚高，维护股东利益，看重被收购企业的文化管理与华兰的融合。

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019年EPS分别为1.07元、 1.36元、 1.74元，对应PE分别为32.8倍、 25.8倍、 20.3倍。 维持公司“ 增持”评级。