事件：

截止 6 月 9 日， 27 家上市券商公布了 2017 年 5 月份的业绩，券商的整体业绩环比逐步企稳，但同比呈现出下滑态势。

点评：

业绩环比企稳，同比下滑明显。

从5月份公布的27家上市券商业绩来看， 各个券商呈现出分化态势，有9家营收呈现环比增长态势，其余18家营收均有不同程度的下滑。 27家上市券商5月份营业收入总计103.27亿元，环比4月份轻微下滑3.19%；以可比券商业绩计算， 营业收入合计102.05亿元， 同比下滑19.48%。在净利润方面， 27家上市券商净利润合计38.47亿元，环比基本持平，仅仅下滑1.31%；以可比券商业绩计算， 净利润实现了38.02亿元， 同比下滑34.43%。 5月份，业绩表现相对较好的是、、、等；业绩表现相对较差的是太平洋证券、 中原证券、 、 等。 今年截至5月份，26家上市券商累计实现营收608.29亿元，同比下滑6.40%；实现净利润258.31亿元，同比下滑1.30%。经纪业务收入下滑、 投行业务规模略有下滑等因素压制了业绩的进一步增长。

经纪业务： 5月份日均成交额为5045亿元，环比增长0.8%， 5月整体成交额由于交易天数减少有所下滑，为80724亿元，环比下滑11.9%。 经纪业务收入也有所下滑。

投行业务： 5月份核发4批IPO，融资总额不超过194亿元， 4月份核发4批IPO，融资总额不超过200亿元。5月份增发融资规模为338亿元，环比大幅下滑。5月份券商债券承销规模为2974.9亿元，环比下滑28.33%。其中公司债承销规模和企业债承销规模下滑明显，公司债承销规模由1100亿元以上下滑至300亿元左右；企业债承销规模由400亿元以上，下滑至50亿元左右的水平。 从股债承销的情况来看，业务规模有一定的下滑。

信用业务： 两融日均余额有小幅下滑。 5月两融日均余额为8887亿元，环比4月份的9278亿下滑4.21%。股票质押业务规模延续增长态势，截止5月底，股票质押业务规模达到14580亿元，环比小幅上升0.76%。整体来看， 信用业务依旧保持平稳发展态势。

资管业务： 集合资管产品5月份发行份额为112.95亿份，环比下滑30%左右， 其中股票型、 债券型均有较为明显的下滑。 今年以来，集合资管产品由于股债行情降温，产品发行规模有所下滑。

自营业务： 5月上证指数下跌1.19%， 4月上证指数下跌2.11%。 5月下跌4.70%， 4月数下跌2.97%。 5月中证全债指数下跌0.65%， 4月中证全债指数下跌0.41%。 整体来看，自营业务或许有一定程度的下滑。

投资策略分析： 今年以来， 券商指数持续低迷，跑输整体市场，近期券商指数稍微有所表现。 在估值方面，行业整体的PB估值已进入历史底部区间， 较为安全。 本月的业绩基本与上月持平，呈现企稳状态，与我们预期基本一致。 5月券商整体业绩同比呈现出一定的下滑，但是今年以来券商指数有所下滑，对业绩未来的担忧已经有所反应。 今年业绩的增长缺乏明显刺激动力，业绩往上突破较为困难，但是往下也不存在大幅下滑可能性，总体上，我们维持证券行业的“谨慎推荐” 评级。本月由于存在MSCI纳入A股的预期，券商估值进入底部，且年初至今跌幅较多存在反弹需求，因此我们短期看好券商的表现，建议投资者重点关注。 值得关注标的： 经纪业务保持龙头地位，互联网金融领域形成优势，与ASSETMARK的整合进一步推进，资管业务表现出色且估值较低的； IPO储备数量排名第一，业绩进入行业第一梯队，创新能力突出且市场化程度较高的；最后，也可以关注多个细分业务处于领先地位，大宗商品交易等新兴业务发展较快且估值较低的行业龙头中信证券。