沥青供给随需求恢复

观点概述：

上周以来沥青期货价格呈现震荡走势，周初开始一路走高，突破3400元/吨价位，其后在在周中回落，重新回到3300-3400元/吨区间震荡。目前来来看主导市场的有两大因素：其一为中石化为首的国内炼厂提价带动的现货价格上行;其二为国内外原油市场震荡的外生影响。

从现货价格上行来看，上周一中石化上调沥青现货结算价格，华东、华南汽运结算均涨50元/吨，且重庆码头价格也已出现明显走高趋势，打破了5月份之后国内沥青价格保持平稳的僵局。其后各地区中石油和地方炼厂纷纷小幅提价，临近周末中油秦皇岛价格上调100元/吨，合同价涨至3290元/吨。整体沥青现货价格走强的背后是需求的恢复以及炼厂加工利润的修复。从百川资讯公布的炼厂开工和库存数据来看，上周山东和华东两大沥青主产区开工率有所回升，山东接近70%而华东也从5月份之后30%的低开工率回升至目前50%左右的水平。两地区炼厂库存仍维持相对低位，侧面反应需求恢复，炼厂出货相对顺畅。随着炼厂开工与需求恢复同步进行，供需错配的压力有所降低，现货价格从快速上行转变为逐步提升，预计供应仍维持紧平衡的状态，委内瑞拉原料供应和9月份韩国炼厂检修进口量进一步减少将是值得后续关注的外生变量。后期现货价格上行仍是对沥青期价的主要利多因素。

而从原油价格的影响来看，上周国内原油周初受到交割和消息面的影响大幅拉升同国际油价走势形成背离，在一定程度上增强了沥青期价的上行势头。但目前国际油价资金面主力撤离，沙特增产与伊朗制裁时间错配，短期供给过剩，偏利空影响，相对削弱了国内沥青期价上行的动能。

维持我们此前看多沥青基本面的观点，同时提示国际油价震荡加剧的风险，沥青短期在现货供给恢复后，价格上行速度或将减弱，关注8-9月份进口量进一步下滑对国内供应的影响。

策略建议及分析：

建议：短期区间震荡走势，做多利润修复过程

风险：油价下行扰动沥青价格恢复

上周除西北、东北外，其他地区沥青现货价格均有所上涨。整体需求略有回升，各地出货情况有所好转。长三角地区天气转好，下游需求逐步恢复，区内炼厂正常生产，沥青资源有所增加，进口价格高于国产沥青，进口商接货意愿较低。西北地区疆外道路需求尚可，区内炼厂产量整体保持稳定，主力炼厂检修有助于库存消耗。东北地区道路需求一般，同时焦化近期分流力度减弱，整体库存仍在中高水平。山东地区需求缓慢回升，部分炼厂执行前期合同，出货压力不大。华南西南地区雨水天气较多，下游需求恢复缓慢。盘面上，沥青主力 1812合约近期以跟随原油为主，短期维持高位震荡，建议观望。

观点 ： 加工利润回归驱使驱使开工提升叠加需求好转低库存沥青震荡

逻辑：上周沥青主力合约先涨后跌，8 月份马瑞贴水-0.84，降低了炼厂采购成本，WTI 下跌后沥青对 WTI 的盘面加工利润有较大修复，一方面受到利润驱动，另一方面国家基建投资政策刺激叠加炼厂需求旺季炼厂备货，8.8 日炼厂总开工环比上周上涨 7%，此外由于沥青价格上涨，从沥青对焦化的价差来看，炼厂转产焦化意愿不够强烈，尽管需求有所好转，预计接下来沥青库存会有小幅度的上涨从而对沥青主力价格带来一定压力。从委内瑞拉到港船货来看，8、9 月份均有 84 万吨的船货，环比七月下降 32%，但是由于7 月的贴水过高，国内马瑞积累了一定的库存，因此原料端对沥青的影响至少等到马瑞的贴水再次达到高位。 目前的利空因素与利多因素并存，维持震荡的观点。

策略建议：观望

风险因素：上行风险：原油超预期大涨，需求超预期。下行风险：全国大范围持续降雨，原油大跌。

原油低位反弹，沥青震荡下行

盘面情况：8月10号沥青1812合约震荡下行，开盘3376，最高3460，最低3346，收盘3356，下跌0.42%，持仓减少2418手至48.0万手。

周五外盘美原油指数震荡下行，主力合约9月震荡下行，收于66.70。

现货价格：现货价格：东北地区报价在2750元/吨，持平;华东地区报价2800元/吨，持平;华北地区报价2800元/吨，持平;山东地区报2850/吨，持平。

观点总结：整体看，北方市场沥青需求将逐步显现，南方市场需求或有望继续扩大，沥青将迎来消费旺季，但是上涨动能存疑。北方限产消息引发涨停，技术上，原油获利回吐，最近沥青跟随原油波动。建议观望为主，原油继续下跌，沥青需求预期支撑期价。短线可以根据5日线做空。

原油期货上周五收盘上涨，因全球需求增加的预期抵消了贸易担忧持续不退。NYMEX 9月原油期货收高0.82美元或1.2%，报每桶67.63美元。布伦特原油期货10月合约上涨0.74美元或1%，至每桶72.81美元。沥青方面，夜盘期价企稳回升，一度冲击3400元关口。随着国际油价的反弹，今日沥青将呈现偏强走势，关注今日能否站稳3400元关口上方。现货方面，整体表现稳定，部分地区有50元/吨的上涨。截止目前，整体强势格局依然没有改变，但前期涨幅较大品种近期开始回调，对沥青价格走高造成一定的压力。操作上，依然可以持有长线多单，目标位3500元不变。出场点可设在3300元关口，稳健投资者可以收盘能否站稳3350元作为是否离场的标准。