2月11日中油华北出厂较上个交易日持平仍为9000元/吨；华北低端市场价格较上个交易日下降50至8700元/吨（煤化工）；2月8日，CFR中国价格为1001美金/吨，折合完税价8445元/吨左右，进口利润405元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为50和-50元/吨。

供给方面，2月11日LL比例42.18%，生产比例持稳、开工率近期小升。存量装置方面，本周或近期新增检修：四川石化低压11日临停；本周新增复产：福建联合AD4日、中煤榆林线型4号。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。上周公布了2018年第26批批文聚乙烯回料核定量为0吨，1~26批文总计聚乙烯回料核定量仅20154吨。2019年目前公布了第三批回料批文，其中聚乙烯回料核定量为0吨。需求端，春季地膜旺季带动的农膜需求好转已过。

聚烯烃石化库存：105万吨。

观点：昨日L震荡下行，现货方面，业者部分尚未归市，交投寡淡。本周新增检修不多，目前无论开工和供给均处高位；外盘方面，进口窗口打开，后续会继续有低价货源到港，不过目前价格上稳中有升，叠加美元贬值，进口窗口呈总体缩小态势，同时值得注意的是，因外盘PE投产较多，船期来看月内PE进口压力还会增大；需求端，因春节放假，聚烯烃各类下游开工显著下滑，二月份为传统需求季节性淡季，下游节后是否延期开工，将会对价格走势影响较为明显。综合来看，石化端假期累库总体略高于预期，今日期价回调，基差小幅回升，过高估值得以修正，现在矛盾焦点逐步由简单的累库问题转移至需求端，例如下游开工等能否正常跟进等问题，如果需求不能跟进，在当前较高石化库存下，进一步的累库将会对聚烯烃价格产生较强的负面边际效应，如若下游可以跟进，聚烯烃价格短期内进一步下行空间不大，而且后续会因中下游节后补库带动小幅反弹；当前下游动态尚不明确，但因累库问题，仍利空为主，在几天短期偏弱走势后会随着中下游的补库带动反弹。套利方面，目前操作难度较大，不过当前PE估值偏高更为显著，叠加进口窗口打开以及2月中下旬后进口的压力，LP价差稳中存跌。

策略：

单边：先抑后扬，节后短期震荡下行后因补库带来反弹

套利：LL5-9反套少量参与；L-P操作难度加大，但下行可能偏大；

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，开工时间，补库力度，累库程度。

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