犹豫的黄金背后，是短期不弱的美国经济

回顾与分析：纵览本周美国数据表现，我们发现在9月消费表现“稳”(零售销售环比增0.1%)的情况下，8月就业市场、资本流动依然表现出“乐观”(职位空缺连续三个月上升，资本超预期净流入)的态势，叠加10月地产市场也较为“景气”(NAHB指数从67上升至68)，美元和美债利率在美联储相对“积极”(继续渐进加息至中性水平以上)的政策基调下继续上行，贵金属短期放缓反弹的节奏。

贵金属：我们此前提到，美国经济相对的依然乐观、叠加外围市场的风险，是前期基本面上推动美元上行的因素。在现在美国经济短期依然不弱的背景中，长期的展望在财政赤字继续扩张之下降低。市场关注的是由于美联储乐观等因素带来的美债利率继续上扬是否大幅恶化美国金融市场环境，也即当下的美股波动率抬升的延续性对于美国经济展望的负面影响。我们认为当前市场和美联储的分歧中，金融市场的波动率预计将进一步上升，从而增加了贵金属对美元资产的对冲需求。美国外围市场来看，中国9月的经济金融数据继续走弱但没有大幅低预期，在央行流动性对冲的影响下市场的波动预计逐渐缓和;欧洲经济表现继续较好，短期市场担心于英国的硬脱欧风险以及意大利财政赤字率超过欧盟标准下的政治博弈对于市场的扰动，关注本周欧央行政策预期是否延续9月路径。

策略：看多

风险点：油价大幅走低

周五金价在 1230 美元/盎司附近窄幅波动。沙特公布初步调查结果，承认记者丧生，解雇两名高官，英法德联合声明谴责杀害记者，迫切要求沙特说明，但特朗普称不愿对沙特施压，担心 4500 亿美元投资。数据方面，美国 9 月成屋销售总数年化 515 万户，美国 9 月成屋销售总数年化环比-3.4%，连续六个月减少。整体来看，地缘政治事件对金价仍有支撑，今日数据面清淡，预计黄金偏强震荡。

观点：地缘避险因素提升 贵金属震荡上扬

信息分析 ：

(1)上周随着全球股市延续弱势，贵金属的避险属性得以壮大。黄金低位价值凸显央行增持，今年以来，各国央行共购买了 264吨黄金，其中俄罗斯居首位。而根据 IMF 织的数据，到 2018年上半年，央行购买的黄金占黄金总需求的 10%。欧盟和意大利在财政问题上的分歧仍悬而未决。并且英镑并没有因美元走弱而获得有效的提振，因英国脱欧再遇拦路虎，这使得脱欧局势仍迷雾重重。

(2)人民币币值相对弱化，将较好的拉动出口，特别是在中美贸易摩擦如火如荼之际，继续推动国内经济增长引擎不熄火，并且货币本身就是一个国家经济基本面的最终体现，央行以经济增长支持币值的管理思路明确。短期央行仍会继续根据需要陆续推出宽松措施，所以金融属性最强的黄金有望迎来上扬。国内央行降准释放流动性助力经济增长，国外非农就业人数增幅大幅下挫美联储加息意愿或将动摇，叠加特朗普为中期选举造势猛烈抨击中国带动避险资产上扬。

逻辑：国内央行降准释放流动性助力经济增长，国外非农就业人数增幅大幅下挫美联储加息意愿或将动摇，叠加特朗普为中期选举造势猛烈抨击中国带动避险资产上扬，黄金涨势短期有望确立。总之，美国就业人数大幅波动，薪资增速乏善可陈，暗示美国经济韧性下滑，若再失去一个相对宽松的货币导向，美国经济或将面临失速危险。特朗普简单实用的经济策略将促使美联储的基准利率在 12 月保持不变，短期结合中国央行宽松预期及中美摩擦加剧沪金将一改前期疲弱态势。

操作建议 ：偏多操作

风险因素：

上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化；下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期

中国 CPI 同比创新高 IMF 下调经济预期

统计局 10 月 16 日公布数据显示，2018 年 9 月份，全国居民消费价格同比上涨 2.5%，创 7 个月新高，预期 2.5%，前值 2.3%。1-9 月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.1%。2018 年 9 月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨 3.6%，创 5 个月新低，预期3.5%，前值 4.1%;环比上涨 0.6%。工业生产者购进价格同比上涨 4.2%，环比上涨 0.6%。1-9 月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨 4.0%，工业生产者购进价格上涨 4.5%。国际货币基金组织(IMF)10 月 18 日在京发布 2018 年秋季《世界与中国经济展望报告》，将 2018 年、2019 年全球经济增速预期下调至 3.7%，均比 4 月的预测低 0.2 个百分点。IMF 指出，经济仍在稳步扩张，但均衡性已经下降，部分主要经济体增速或已触顶，贸易紧张局势加剧是全球增长面临的主要威胁。报告指出，在政策高度不确定的环境下，全球增长的下行风险已经上升，增长快于预期的可能性已经下降。其中，贸易紧张局势加剧，基于规则的多边贸易体系被削弱，是全球增长面临的主要威胁。报告还认为，如果发达经济体更快收紧货币政策，或其他风险变为现实而使市场情绪发生变化，那么，依然宽松的全球金融状况可能会急剧收紧，从而暴露出过去若干年积累的脆弱性，削弱信心，并损害投资热情。在中期内，由于金融脆弱性继续积累，在增长前景疲弱环境下实施不可持续的宏观经济政策，不平等程度加剧以及对主流经济政策的信任度下降，将引发市场风险。

黄金小幅下挫，多单持有

行情回顾，周五夜盘黄金期货主力合约1812收盘276.05，最高276.35，最低275.6.

消息面，高盛认为，为了确保经济过热风险得到遏制，美联储2019年年底前再加息5次是合适的，比之前市场预计的次数要多出两次。高盛最新发布的一份报告显示，美联储还远远没有达成自己的目的。高盛认为，美联储需要营造一个显著收紧的金融环境，给经济增速降温，且宜早不宜迟。高盛表示，过去两周金融市场收紧，或对美联储未来计划的加息构成挑战。自10月2日以来，高盛的金融状况指数(FCI)收紧了32个基点。最近的股票抛售，是金融市场收紧的主要驱动因素。然而，虽然结束加息周期对于多头和特朗普来说是一个好消息，但高盛接着指出，经济目前的表现也远远超过了以上这种做法所暗示的情况。

盘面分析，周五夜盘黄金期货小幅下挫，收盘276.05，收盘5日线之上，整体走势维持强势，黄金中线走势继续看涨，操作上依然可继续持有多单。

股指跌势暂缓，金银继续震荡

【外盘、消息】上周五晚，COMEX金报收1231.8，跌0.02%，日线继续在之前大阳上端横盘，技术上突破有效，周线阶段反弹确立，支撑1220，压力1240;COMEX银报收14.675，涨0.31%，日线小阳继续震荡反复，周线震荡弱反弹，支撑14.3，压力15.0。

消息面：美国纽约联储GDPNowcast模型下调美国第三季度GDP预期至增长2.13%。美国9月成屋销售总数年化515万户，前值533万户;成屋销售总数年化环比-3.4%，连续六个月减少。有报道称英国可能放弃关键脱欧要求。首相May在脱欧问题上的基调“相当乐观”。

【基金持仓】黄金最新ETF持仓745.82吨，较前一日减少0.39%;白银ETF持仓量10389.79吨，较前一日持平。CFTC公布的截止10月16日当周，黄金非商业持仓重回净多，为17667张;白银非商业持仓为净空14827张，较前一周减少33.36%

【期货走势】上周五晚内盘方面，沪金平开震荡，日线反弹维持但修正不充分，短线上行持续动能显得有限;沪银小幅高开后回落震荡，日线在8月小平台上沿附近受压，反弹未完全走坏但空间也未打开，周线仍属下行中的弱反弹性质。基本面上，美联储9月会议纪要鹰派，12月加息概率增高，但英国乐观的脱欧谈判预期提振英镑，从而打压美元;全球股指弱势未修复，但短线跌势暂缓，市场避险情绪未进一步强化;黄金ETF持仓止涨回落，CFTC公布的非商业持仓多头增仓主动性有限，印度旺季消费不及预期。金银基本面利多题材还相对有限，后市进一步上行动能主要还看市场避险情绪。AU1812支撑274，压力278;AG1812支撑3500，压力3580。

【操作策略】沪金周线阶段反弹，日线冲高反复，AU1812有多注意止盈，无多不追高;银周线弱反弹，日线震荡调整，AG1812观望或短线交易。

避险买盘支撑金银维持高位

上周五外盘金银冲高回落但维持高位：纽约金主力12月合约微跌1.4美元至1228.7，纽约银主力12月合约上涨0.046美元至14.65美元。沪市金银夜盘高开低走：AU1812暂时收于275.95，AG1812暂时收于3556。美国9月成屋销售总数年化为515万户，低于前值和预期，录得逾两年最大跌幅，同时也是连续第六个月下滑，疲软楼市数据打压美元，进而提振金银。此外由于地缘政治危机不断，金银仍受到避险买盘的追捧。

操作建议：长线多单可持有。

周五黄金上涨1.1美元，至1230.0美元，涨幅0.09%。COMEX白银上涨0.060美元，至14.650美元，涨幅0.41%。

美国9月成屋销售总数年化为515万户，低于前值534万户和预期530万户，录得逾两年最大跌幅，同时也是连续第六个月下滑，意味着尽管美国经济维持广泛增长，但楼市继续疲软表现。美国10月密歇根大学消费者信心指数初值99，不如预期的100.5和9月前值100.1，但显著高于8月终值96.2，五年通胀预期初值为2.30%，刷新今年以来最低。沙特阿拉伯周五公布的初步调查结果显示，沙特记者卡舒吉已死。卡舒吉与和他在领事馆见面的人发生了冲突，该冲突导致其死亡。调查仍在进行当中，目前已有18名沙特公民被逮捕。解除了皇家顾问Al-Qahtani以及情报局副局长Ahmed Asiri的职位。沙特阿拉伯强调了所有参与此事之人的责任，表示必须将犯罪之人绳之以法。白宫表示，美国承认沙特对记者卡舒吉死亡的调查，将继续密切关注国际社会对这起事件的调查。在经济数据稍弱叠加中东地缘政治事件的背景上，贵金属在短期预计继续震荡偏强，短期维持1220-1245美元区间震荡，

避险情绪稍有升温，黄金上行

行情回顾

1.周五美黄金12合约上涨1.1美元，涨幅0.09%，报收于1230.0美元

2.周五美白银12合约上涨0.06美元，涨幅0.41%，报收于14. 650美元

3.周五沪金1812合约上涨1.30元，涨幅0.47%，报收于276.05元

4.周五沪银1812合约上涨33元，涨幅0.94%，报收于3562元

财经要闻

1. 美国财长努钦：各国必须将从伊朗购买的石油减少20%以上，才能有资格获得美国制裁的豁免;并不期待进口伊朗石油的国家在11月将购买量降至零，但最终不得不降至零。

2. 美联储博斯蒂克：贸易政策不确定性是一大风险;有证据表明经济仍在扩张;沙特的情况是潜在风险。

3. 美联储卡普兰：美国2018年经济增速可能是3%;未来几年消费前景非常好;不担心金融危机发生;可能再有2-3次加息后就能达到美联储的中性利率水平;2-3次加息可能到2019年6月前发生;我认为当前美联储政策是温和宽松。

4. 欧盟首席脱欧谈判官巴尼耶：达成脱欧协议是有可能的但也是困难的;爱尔兰边境问题可能会破坏协议的达成;脱欧后必须和英国保持紧密关系;仍不确定能否达成脱欧协议;绝对没有要惩罚英国的意思;不希望发生硬脱欧。

5. 美元指数纽约尾盘跌0.32%，报95.6698，本周涨0.43%。欧元兑美元涨0.54%，报1.1513;美元兑日元涨0.31%，报112.52;英镑兑美元涨0.38%，报1.3063;美元兑加元涨0.14%，报1.3101;美元兑离岸人民币跌37个基点，跌幅为0.05%，报6.9348，本周涨136个基点，连涨七周。

操作建议

来自美国经济基本面的消息基本平淡，美元指数高位震荡，近期美国和沙特因失踪记者问题关系紧张，导致避险情绪稍有升温，贵金属黄金、白银价格受此影响小幅上涨。在美元指数进入跌势之前，当前贵金属价格上涨仅以短线反弹对待。操作上，不追高，关注美元表现，择机短多。