港口情绪转弱，期价调整延续

市场要闻及重要数据：

期现货：上周动力煤期货高位回落，主力01合约周五夜盘报收646.8，1-5价差反复至45.2。坑口煤价稳中有涨，陕西环保督察、内蒙超载、山西超产核查继续影响供应;成本支撑下周初港口煤价仍在探涨，不过下游寻货、成交偏淡，周五贸易商开始降价销售，5500主流成交价670-675。

消息面：山西省煤炭工业厅与山西煤矿安全监察局日前联合印发了关于煤矿超能力核查的相关文件，文件针对全省生产煤矿超能力和超层越界等开展核查，核查时间自10月11日至10月31日。

港口：上周北方港口库存继续回落，大秦线检修尚未结束，秦港日均装船发运量41.1万吨，日均铁路调进量38.9万吨，至周五秦港库存-15至473万吨;黄骅港-43至124万吨，曹妃甸港-8至499万吨，京唐港国投港+3至165万吨。

电厂：上周6大电厂日耗继续低位运行，库存高位窄幅波动，至周五沿海六大电力集团合计耗煤52.9万吨，合计电煤库存1529万吨，存煤可用天数28.9天。

海运费：上周波罗的海干散货指数高位震荡，国内煤炭海运费反弹受阻，截至周五中国沿海煤炭运价指数报1103，当周累计下跌3.1%。

观点：上周动力煤期货高位回落，主力01合约回踩节后跳空缺口，成本支撑下港口现货上半周还在探涨，不过电厂低日耗高库存限制备货热情，下游寻货、成交持续偏淡，周五贸易商开始降价销售，5500主流成交价670-675;进口煤价格走低，价差优势明显，但考虑到配额、卸港等问题，贸易商操作谨慎。中期来看，10月下旬北方冬储集中备货继续，产地环保、治超或继续影响供应，不过国家气候中心预测今年冬季全国大部分地区气温较同期偏高，加之提前备货导致目前中下游库存不低，1901合约高位或继续承压，关注日耗及进口政策的变动情况。

策略：观望为主，激进投资者可逢高尝试少量空单

风险：日耗超预期回升、进口政策持续偏紧

10月19日，动力煤主力合约ZC1901低开低走，全天震荡下跌。现货方面，环渤海动力煤现货价格由涨转跌。秦皇岛港库存有所上升，锚地船舶数量小幅增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗再度回落，库存水平有所增加，存煤可用天数增加到31.34天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持。

观点：电厂库存高位，煤价高位震荡

信息分析：

(1)产地环保检查常态化，坑口报价稳中有涨，近期仍处于冬储采购补库期，坑口预期较好;

(2)当前港口价格已上升至发运成本以上，前期部分被套现货基本解套，价格继续攀升逐渐乏力;

(3)下游电厂库存再创新高，阶段性冬储补库暂告一段落，下游采购仍以长协拉运为主，采购性供需平衡情况稳定;

逻辑：受运费增加影响，当前煤炭发运成本大幅提升，而同期大秦线处于检修阶段，港口调入减少，库存大幅下降，贸易商捂盘惜售情绪高涨，叠加进口煤收紧预期存在，节日利多集体发酵后，整体市场情绪较为乐观。但是，当前正处于煤炭消费淡季，日均煤耗低，供耗盈余维持正区间运行，利于下游高库存的维持，在 11 月中期之前，日耗难以攀升至较高位置，下游集中性市场采购难以出现;且进口补充仍旧存在额度的情况下，价格继续拉升的空间逐渐缩小，高位风险逐步积聚，期现价格逐步趋于稳定，短时内维持高位震荡甚至存在阶段性调整的可能。

投资 策略 ：区间操作

风险因素：库存高位维持、日耗快速回落(下行风险)(下行风险);环保限产升级、进口收紧政策落地(上行风险)。

CCI5500:673元/吨。严控进口+查超+运输受限，供给收缩利好动力煤。供给端受到抑制，煤矿库存偏低支撑煤价;逐步降温，日耗有望触底回升;大秦线检修+秦港恢复，港口库存去化，但高价位下抑制下游成交;受进博会影响，运输担忧使得下游提前补库。技术回补缺口后或仍是做多机会。操作建议：ZC01回补缺口640-650考虑做多，止损630,第一目标位670。

10 月以来天气逐渐转冷，北方地区冬储集中备货已经开启，11-12 月动力煤需求旺季可期。同时，由于煤炭进口平控的影响，4 季度进口煤数量或将收紧，以及山东煤矿安全事故可能引发国内煤矿新一轮安全建材，动力煤供应受抑制。不过考虑到进口煤政策仍有一定不确定性，并且下游电厂库存已经增加至 1550 万吨的偏高水平附近，电厂日耗进一步下降，对 01 合约的高度形成压制，因此建议单边暂时观望，继续持组合思路。5 月合约对应动力煤去库阶段，较 1 月合约偏弱，建议继续持有买 ZC901-卖 ZC905 套利组合。

宏观利好不断释放 动力煤高位整理

周五夜盘动力煤试探20天均线附近支撑，延续高位整理。周末宏观面政策不断释放利好，多项稳定市场措施出台。动力煤现货稳步上涨，安全事故再度发生，安全生产压力增大。后期冬储需求加快，动力煤高位难下，多单少量持有。

动煤主力ZC1901合约夜盘上涨2.2元/吨，收报于646.8元/吨，涨幅0.34%。自上周四开始北方港口动力煤价格涨势放缓，现5500大卡煤主流平仓价675-680元/吨，5000大卡煤主流平仓价605-610元/吨。目前市场参与者对后市分歧产生分歧，一方面考虑到在大秦线检修的影响下，环渤海港口煤炭调入量持续维持低位，部分煤种出现结构性短缺现象，再加上产地在环保检查影响下，产量受限，坑口价格高位，发运成本和优质资源偏紧支撑贸易商报价居高不下。另一方面，沿海六大电厂日耗降至50万吨以下，库存可用天数达到30天的高位水平，终端需求依旧较弱，对高煤价的接受程度较低，近日现货市场成交偏少。整体来看，目前港口动力煤处于下游高价不买，贸易商低价不卖的僵持现状，但在下游需求不及预期的情况下，预计后期价格上涨较乏力。夜盘主力合约小幅反弹，日线级别有调整需求，上方存在一定的压力，技术面上，关注上方670的阻力以及下方630的支撑。

中国9月原煤产量3.06亿吨，同比增长5.2%;1-9月原煤产量25.95亿吨，同比增长5.1%。动力煤价格延续稳中偏强运行，下游需求良好。山西近期开展煤炭运输车辆治理行动，运输较为紧张。当前六大电厂煤炭日耗持续下降，沿海六大电厂库存偏高，采购节奏放缓。贸易商出货意愿有所增强，预计短期市场价格涨势放缓。后期重点关注相关政策调控以及供需情况。短期煤炭市场高位盘整。