行情回顾：2018年10月15日—10月19日，白糖1901合约收盘价5206元/吨，较上周同期上涨1.74%。白糖1905合约收盘价5226元/吨，较上周同期上涨3.38%。当周1905白糖与1901合约价差为20元/吨，较上周同期上涨82元/吨。现货方面，当周国内主产区白砂糖柳州均报价5464元/吨，较上周下跌10元/吨，昆明均报价5325元/吨，较上周下跌23元/吨，绵白糖乌鲁木齐均报价5600元/吨，较上周持平，主销区武汉白砂糖均报价5870元/吨，较上周上涨14元/吨。

国际市场方面，ICE原糖11号03合约当周收盘价为13.89美分/磅，较上周同期上涨0.77美分/磅。截至10月16日，巴西糖进口价估算指数为3588元/吨，较上周同期上涨84元/吨，泰国糖进口价估算指数为3569元/吨，较上周同期上涨86元/吨。截至10月18日，OPEC原油价格78.25美元/桶，较上周同期下跌1.89美元/桶。

截至10月19日，郑交所白砂糖仓单数量为16456张，较上周同期减少1918张，有效预报数量为1500张。

未来行情展望：由于持续缺少降雨，印度主产区马邦、卡邦遭受蛴螬侵害的情况恶化，根据印度官方机构的估计，印度2018/19榨季产量将下调300万吨，叠加前期市场看多情绪高涨，预计未来一周原糖仍将走高;原糖上涨将缩窄国内外价差，进口利润降低，促使进口量减少，在该逻辑下郑糖将上涨。长期来看，由于全球糖市基本面持续改善，2018/19全球供给过剩情况或接近平衡状态，预计本榨季将进入周期底部。

策略：预计短期内郑糖跟随原糖上涨，激进投资者可考虑逢低做多1901合约。

风险点：印度加大补贴力度、美元兑雷亚尔反弹、国内甘蔗开榨时间提前

观点：内外持续倒挂，郑糖短期或延续反弹态势

(1)进口关税上调，进口量下降，进口成本增加，利多郑糖;

(2)产不足需，但国家放储;

(3)走私受政策打击力度影响较大，需要持续跟踪，对食糖形成利空;高糖价或影响食糖消费，对食糖价格形成利空;

(4)中期看，食糖增产，对郑糖形成利空;

逻辑：中糖协公布的数据显示，9月份全国食糖销售数据高于地方销售数据近50万吨，按照地方数据，糖厂库存近95万吨，而全国数据显示，糖厂库存只有45万吨。外盘方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，其次，巴西方面基本面偏多，雷亚尔走强，近期印度又爆出虫灾，利多原糖;但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或震荡偏强。

操作建议： 震荡

风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。

相比较原糖的超强势，郑糖走势比预期偏弱

要点

1.原糖：近期基本面，消息面偏多，技术面超强，呈现一根筋的强势震荡走高，没有回头的迹象。

2. 国内现货：昨日(10月19日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5480元/吨(10);南宁中间商暂无报价;湛江中间商报价5300-5400元/吨(0);昆明中间商报价5320-5350元/吨(10)。

3. 郑糖盘面回顾：昨日(10月19日)，SR1901合约开盘5151，收涨36点(涨幅0.7%)，报收5206，增仓8668手，持仓为417922手。

4. 重点制糖企业(集团)2018年9月份销售食糖92.3万吨，成品白糖平均销售价格5115元/吨，其中：甜菜糖平均销售价格5185元/吨，甘蔗糖平均销售价格5114元/吨。

5. 9月泰国共计出口糖约79.5万吨，同比增加33.6%。其中出口原糖49.4万吨，同比增加127.6%，逾30万吨出口至印尼;出口低质量白糖4.7万吨;出口精制糖25.4万吨，同比减少7.1万吨，较18年8月大幅减少约16.6万吨，主要因缅甸进口量从上月的19万吨大幅降至6.2万吨。2017/18榨季10月-9月泰国共计出口糖约940.5万吨，同比增加39%。

6. 咨询公司福四通(INTL FCStone)称，截至10月1日的12个月内，巴西乙醇库存攀升29%，因中南部地区乙醇产量上升。福四通分析师援引巴西农业部数据表示，由于主产区产量上升，巴西乙醇产量增加逾24亿公升，至110亿公升。

小结：相比较原糖市场的超强势，郑糖的走势显得较为平淡，反弹的动能，增仓的幅度，市场主动做多仍显不足。901到了5220上方阻力较大，缺乏主动买盘。从国内的基本面看，广西主产区的各大集团已经在忙着清库。而现货面，广西主流报价在5450-5500一线也呈现不温不火，但总体来说10月的销量不会差。即便如此，在诸多的利好消息面前，郑糖的反弹仍是犹犹豫豫，盘中如杂耍般上蹿下跳。操作上近期内外背离较大，呈现一定的期现背离，操作上难度增加，建议观望。

巴西货币走升 原糖维持强势

原糖再创8个月高位，巴西雷亚尔走强带动支撑糖价。原糖3月原糖价格上涨0.02美分，涨幅为0.14%。巴西货币雷亚尔改变前一日跌势，继续走强。10月28日巴西大选落幕之前，预计货币将总体维持强劲态势。持仓上空头回补较为明显。原糖短期虽然没有新的利多，但维持高位的概率较大。郑糖在外盘上涨提振的逻辑下，远月依旧强于近月，不过总体上行的力度有所减弱。进口数据即将公布，关注新的指引。操作上建议郑糖不宜追涨，短线交易为主。

郑糖偏强震荡，建议短线操作

国内盘面：2018年10月19日白糖主力1901合约震荡收涨，开盘5151元/吨，收盘5206元/吨，较前一交易日结算价涨36元/吨或0.70%，成交量99.02万手、持仓量41.90万手。

外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖周五震荡收涨，原糖主力3月合约收盘较前一交易日结算价涨每磅0.02美分或0.14%，报每磅13.89美分。

基本面消息

1.近日中缅边境最大的边贸口岸木姐-瑞丽口岸因为中方加大查扣力度而近乎中止。缅甸商务部部务委员严乃通表示：缅方已经通过中国驻缅使馆通知中国商务部，希望中方协商解决两国边境贸易近乎停滞的问题。

2.咨询公司福四通(INTL FCStone)周三发布报告称，截至10月1日的12个月内，巴西乙醇库存攀升29%，因中南部地区乙醇产量上升。福四通分析师援引巴西农业部数据表示，由于主产区产量上升，巴西乙醇产量增加逾24亿公升，至110亿公升。

3.法国第二大糖业集团Cristal Union首席执行官表示，由于糖价从历史低点恢复需要时间，预计欧盟糖业将在2019年甚至2020年持续低迷。自欧盟去年取消生产和出口配额以来，制糖业一直处于动荡之中。

现货方面：10月19日下午盘面继续收高。主产区报价全面持稳，总体成交一般，具体情况如下：广西：南宁中间商站台暂无报价;仓库报价5430-5480元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团站台暂无报价;厂仓报价5360-5520元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台报价5480元/吨;仓库报价5450-5460元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团站台报价5460-5480元/吨，报价不变，成交一般。来宾中间商仓库报价5450元/吨，报价不变，成交一般。钦州中间商仓库报价5200元/吨，报价不变，成交一般。贵港中间商仓库报价5450-5550元/吨，报价不变，成交一般。云南：昆明中间商报价5320-5350元/吨;大理报价5300-5340元/吨;祥云报价5320-5330元/吨，报价不变，成交一般。昆明集团报价5320-5350元/吨，报价不变，成交一般。广东：湛江中间商报价5300-5400元/吨，报价不变，成交一般。新疆：乌鲁木齐中间商新糖报价5150-5250元/吨，陈糖报价5000元/吨，报价不变，成交一般。

观点总结：因外盘强势上涨，南方尚未开榨、北方甜菜糖份降低,进口糖和走私糖流入降低,郑糖近期走势偏强。10月19日郑糖震荡收涨0.70%。新榨季全球供应过剩量预期对原糖构成的压力持在，印度虫灾将损及19/20年度糖产量、巴西雷亚尔走强等因素对行情构成一定支撑。洲际交易所(ICE)原糖主力周五震荡收涨0.14%。进一步关注外盘走势及国内消息，目前市场维持震荡格局的可能性较大。操作上，多单可逢低减持，谨慎做空，区间短线操作为主。

原糖价格接连回升，不断突破压力线，预计价格将挑战 15 美分上方的中期压力区间。此番价格回升主要来自于巴西货币雷亚尔的升至所带来的利好。印度方面，受虫灾及干旱影响，下榨季预期减产 300 万吨，接力汇率利多推升糖价。中国糖市目前处在一个新旧年份的交替时期，主要以陈糖消化为主。南方糖厂库存不大，广西开榨预控制在 12 月后，拉长陈糖消费时间，关注新榨季开榨时间。盘面上看，外盘市场离多对国内起到推动作用，但幅度远不及原糖，价格底部期间并未走稳，价格还将反复。操作上，短多操作。期权可持有多方组合。

雷亚尔汇率走势强劲，令市场看多情绪亢奋。3月合约收盘报13.89美分/磅，涨0.02美分。月底巴西大选第二轮投票预测，市场看好极右候选人胜出，预计巴西将推动贸易开放，降低工业产品进口关税，使得增加雷亚尔汇率波动。巴西中南部10月上旬降雨增加，ATR降至144.1千克/吨，制糖比下降至32%，上年同期为43.8%。印度甘蔗增产，糖企周末提前进入榨期，ISMA表示糖料受虫害影响，估计糖产量为3200万吨。全球供给过剩量收缩，原糖预计保持高位震荡。国内郑糖受新榨季陈糖结转低库存，原糖屡创新高带动，1901合约再次突破5200关口，但甜菜新糖销售不畅入库，增加近月合约压力，1/5价差转为贴水，市场结构出现变化，预计郑糖短期内宽幅震荡。