棉花&棉纱：短期谨慎看空郑棉

行情回顾：2018年10月15日—19日，当周郑棉1901合约收盘价15220元/吨，较前一周下跌390元/吨，下跌幅度为2.50%。截至10月19日，国内棉花现货CC Index 3128B报15898元/吨，较前一周下跌87元/吨。本周棉纱1901合约收盘价24200元/吨，较前一周下跌455元/吨，下跌幅度为1.82%。截至10月19日，CY IndexC32S为24190元/吨，较上周五下跌10元/吨，CY IndexJC40S为27020元/吨，较前一周下跌40元/吨。10月19日，进口棉到港价为89.01美分/磅，较前一周上涨0.74美分/磅。

截至10月19日，美棉ICE 12月合约收盘价为77.90美分/磅，较前一周下跌0.58美分/磅。截至2018年10月18日，ICE棉花库存为24910包，较前一周减少2750包。

截至2018年10月19日，郑交所一号棉花仓单数量为9380张，有效预报的数量为212张。

未来行情展望：国际方面，本年度美棉出口量与出口签约量同比显著增加，但环比下降。国内方面，新疆籽棉收购价较低，铁路运输费用标准下降，叠加下游纺织市场较疲软，施压棉价。短期，我们认为郑棉仍存下跌空间。长期来看，美棉新年度棉花产量减少，而出口情况较乐观，存在上涨动力。而对郑棉来说，2670亿美元商品加征关税的预期仍存，棉花消费量或将大幅减少，对郑棉在长期持偏空的观点。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎偏空的观点，投资者可择机布局空单。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

郑棉震荡下行 关注下方15000一线

外盘 ICE 期棉上周五震荡调整，市场观望为主。美国农业部最新周度出口销售报告显示，截止 10 月 11 日止当周，美国 2018-19 年陆地棉出口销售净增 3.27 万包，较之前一周下滑 67%，较前四周均值下滑 55%;当周美国 2019-20 年棉花出口净销售 2.42 万包;当周，美国陆地棉出口装船 13.53 万包，较前一周下降 35%，较前四周均值下降 20%。美国农业部每周作物生长报告显示，截止 10 月 14 日当周，美棉收割率为 32%，高于上周的 25%，去年同期为 30%，五年均值为 25%;当周美棉生长优良率为 35%，上一周为 42%，去年同期为 58%;当周，美棉盛铃率为 85%，前一周为 78%，去年同期为 81%，五年均值为 83%。2018 年 1-9 月我国纺织品服装出口 2077.68 亿美元，同比增长 4.61%。其中，纺织品出口 892.91 亿美元，同比增长 10.45%，服装及其附件出口 1184.78 亿美元，同比增长 0.59%，二者继续呈现出“纺织品出口强，服装出口弱”的显著分化态势。上周五滑准配额落地，2019 年棉花进口关税配额量为 89.4 万吨，其中国营贸易比例为 33%，9 月份全国棉花商业库存约 166.59 万吨，较上月增加 3.87 万吨，同比增加 65.73 万吨，其中新疆棉花库存 37.64 万吨，环比减少 16.92 万吨;内地仓库库存 104.12 万吨，环比增加 13.32 万吨;青岛、张家港以及上海保税区仓库外棉合计 24.83 万吨，环比增加 7.47万吨。当前新棉籽棉收购价表现稳定偏弱，需继续关注新棉价格变化对未来棉价影响，国内陈棉库存压力仍存，叠加新棉未来陆续上市，近期棉花供给端压力较大，同时中端棉纱利润偏低，抑制库存消耗进度，当前市场悲观情绪较浓，短期郑棉或将弱势震荡，下方关注支撑位 15000一线。

观点：新棉收购理性 郑棉或难现涨势

信息分析 ：

(1) 新棉收购理性 。国际棉花监测系统数据显示，周五籽棉折皮棉收购价15290(+5)元/吨。

(2) 棉花现货指数 走弱 ，仓单 流出 ， 有效 预报增加 。周五，中国棉花价格指数3128B为15898(-87)元/吨，CotlookA指数为87.25(+1.12);郑棉仓单9380(-253)张，有效预报212(+116)张。

(3) 美棉销售 进度增速减缓 。截止10月11日一周，美国净签约销售本

年度陆地棉7416吨，较上周减少67%，较近四周均值减少55%。

逻辑：国际方面，10月USDA供需报告影响中性，美棉销售进度同比增速减缓，美棉收获进度稳步推进。印度卢比贬值，国内棉价高位震荡，折合美元报价走弱。国内方面，新棉收购保持理性，现货棉价走势走弱。郑棉仓单流出，仓单预报量同比增加。综合分析，印度MSP构筑全球棉价底部;短期内，新棉收购理性，郑棉仓单有效预报持续增加，下游接单谨慎，郑棉或难现涨势。

操作建议 ：震荡思路

风险因素：汇率，贸易战

棉价重心继续下滑，郑棉 1 月前空耐心持有

综合看，供给端目前累计公检新年度棉花已超 50 万吨，叠加后续滑准税增发配额预期，整体供应依然宽松;下游需求看，中美贸易摩擦仍是未来长期的主旋律，且最新公布的中国出口美国纺织品及服装数量增速显著下滑，加之 9 月棉纺行业制造业景气度仍处荣枯线下方，内外需求两弱态势未改。库存方面，9 月工商业库存同环比均呈增长态势，工业库存因终端需求不佳逐步累积，而商业库存则随新棉大量上市后难以消化，社会库存流动性仍不容乐观;国际方面，ICE 期棉市场延续区间震荡走势。目前美国东部棉区前期旱情已基本消除，而西部近期虽有持续性降雨，但均较为分散且雨量有限，干燥干旱天气或仍将持续，利于棉花后期吐絮采摘。周五郑棉继续探底，最低报15175，价格重心已回至 4 月区间水平，近期仓单预报数量逐步增加，短期关注注册仓单流出速度，目前仍有约 38万吨的数量，压力未得到有效释放，建议新单继续采取逢高沽空操作，因未来潜在利多因素，卖 CF901-买 CF905反套组合尚有走扩空间，稳健者仍可继续持有。

操作具体建议：持有卖 CF901，策略类型为单边头寸，持仓比例为 15%;持有卖 CF901-买 CF905，策略类型为反套组合，持仓比例为 5%。

需求疲软拖累 美棉先跌后涨

需求担忧打压棉价，期棉收跌。美棉12月合约下跌0.13美分，跌幅为0.17%。虽然恶劣天气对棉花作物造成损害，但是市场更为关注需求情况。出口数据的利空作用还在发酵，美棉承压明显。夜盘郑棉依旧小幅震荡，籽棉收购价格仍有下行压力，下游市场旺季不旺，仓单虽然有小幅流出但是总量较大。美棉没有大涨的情况下，郑棉预计依旧维持弱势。操作上建议郑棉15000-15500点之间逢高抛空。

上周五国内郑棉主力1910合约继续低开低走，盘中再创新低，全天跌200元/吨，交投清淡。部分地区因雨雪天气暂停收购，籽棉价格稳中有跌，328棉花价格持续走跌。目前籽棉采摘过三分之一，预计籽棉价格后期仍有走跌动能。操作上建议投资者空单继续持有。

棉纱主力1901合约昨日低开低走，盘中窄幅波动，全天大跌425元/吨。纱线和坯布开工率回落，库存上升;纱线和坯布价格走跌。下游消费不畅，中美贸易摩擦叠加新棉上市，市场信心不足。原材料价格疲软，下游消费不旺，棉纱仍有走跌动能。

关注点：中美贸易摩擦、天气以及新棉收购情况。

周五的美棉出口报告显示出口签约净增 3.27 万包，较前一周下降 67%，出口持续不佳的情况下，使美棉价格维持在较低的水平上。后期需要关注的是新棉质量下降能否满足行业需求或引发错配。中国市场新棉收购价格，逐渐走低，部分地区机采棉价格跌破 6 元/吨，采摘进度的加快，市场供应增加。盘面上，价格受新棉收购价拖累走低，不断下探支撑。操作上，盘中可短空。