（以下内容从东莞证券《深度报告：本土化妆品优质代工企业》研报附件原文摘录）
　　芭薇股份(837023)
　　投资要点：
　　公司是国内优质化妆品代工厂。公司成立于2006年，地处经济发达的广东广州，享受来自各地的丰富资源和订单。公司主要以OEM加工和ODM全部托管加工模式为主，集研发和生产于一体。2016年，公司成功在新三板创新层挂牌。即使受疫情2月、3月停工停产影响，公司2020年H1仍然实现业绩，利润双增：营收1.25亿元，同比增长16.68%；归母净利润0.09亿元，同比增长1.10%。
　　我国化妆品市场景气度高，未来仍有增长空间。据欧睿国际数据，我国化妆品市场容量巨大，2019年市场规模达到4,777亿元，过去10年，CAGR达到8.82%，增长速度远甩发达国家。我国化妆品行业CR10化妆品公司约41%，行业集中度尚有成长空间。
　　乘行业增长东风，公司发展前景可观。2019年，我国化妆品人均消费50美元，与发达国家对比尚有差距。但由于消费者爱美之心恒定不变，未来有较大增长空间，带动上游代工业务放量。从政策面来看，法规政策不断完善，大浪淘沙腾出更多市场份额；新政策更是提供更多的产品创新空间。从公司自身来看，公司保持高研发投入，自2018年起，研发投入占营收比超过9%。围绕研发为中心，持续扩产能和托宽国内外的客户订单，公司核心竞争力不断提高。
　　投资建议：首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。公司是四大本土化妆品代工厂之一。我国化妆品行业不仅市场体量大，而且过去十年增速快，复合增速达到8.82%。人均化妆品消费尚有提升空间，随着行业政策完善，有望淘汰产业上游中小型缺乏实力的代工厂家，为公司腾出更大的市场份额。展望未来，公司研发投入高，持续投建新厂扩充产能，积极布局彩妆生产线。今年，成功牵手日化巨头联合利华更是为未来打开国际市场打好基础，未来的订单有望放量。综上，我们对此首次覆盖，并给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、订单数量不及预期、研发人才流失等。