西部材料

盈利能力持续提高 全年业绩实现高速增长

事件

公司发布2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润约12000万元–14000万元；扣非归母净利润约9600万元–11600万元；基本每股收益约0.2458元/股-0.2868元/股。

简评

新材料行业领军者，疫情环境下扣非净利润实现高速增长2021年，公司预计归母净利润为1.20-1.40亿元，同比增长51.11-76.30%，扣非归母净利润为0.96-1.16亿元，同比增长121.25-167.34%；基本每股收益0.2458-0.2868元/股，盈利能力稳定增强。疫情大环境下实体经济受到冲击，但公司持续加大市场开拓力度，积极拓展军工、核电、环保、化工领域市场；大力推进产品结构优化升级。公司航空航天用钛合金产品等附加值产品占比增加助力利润增长，使得公司在经济增速放缓大环境中盈利能力不断增长。

现代化建设提速大背景，营收增长空间有望继续提升十四五期间加快国防和军队现代化，实现富国和强军统一是国家远景目标之一。在加速武器装备升级换代，军队组织形态现代化的背景下，公司以国家战略和市场需求为导向，抓住军工装备升级和制造业向高端化转型的机遇，推进产品优化，加强创新研发，积极培育开发新产业，实现公司高质量发展；在2021年上半年公司实现销售收入11.57亿元(+27.35%)，其中在“十四五”期间钛材板块有望持续迎来高速增长，助力公司业绩，成为公司未来营收增长主要支撑点。

公司关联交易额度上调预示全年高增长

公司预计2021年将会与关联方发生关联交易预计额为19,680万元，截至2021年9月30日，公司已发生关联交易12,914.44万元。根据公司生产经营的实际情况对2021年度日常关联交易预计额度进行调整，调整后预计公司2021年将会与关联方发生关联交易26,720万元。

关联交易以市场价格进行结算，不存在损害本公司及股东利益的情形。同时由此可知公司的业务量增大、订单饱满；产业链和供应链较稳定，营收快速增长且业绩得到保障。

加强人才培养工作，坚持创新驱动发展

积极围绕钛材业务板块，健全产业链体系，抓住市场机遇公司是国内新材料领军企业，研发创新持续投入，新项目、新产品、新技术研发成果显著。公司研发积累深厚，市场开拓时间悠久，现已发展成为规模大、品种全的金属材料深加工研发生产基地，拥有钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、稀有金属装备、钨钼材料及制品、钛材高端日用消费品和精密加工制造等八大业务板块，产品主要应用于航空航天、核电、环保、海洋工程、石化、化工、冶金、电力等行业和众多国家大型项目。钛材板块是公司业务八大板块之首，在十四五期间，军品钛材需求高速增长背景下，公司以钛材为核心，以多年的技术研发和积淀形成的雄厚的技术实力和工艺制造能力为支撑，积极拓展其他板块，完善产业链，积极释放产能，生产效率以及市场占有率都得到提升。公司采取“订单驱动、以销定产”的生产经营模式，根据客户需求，通过定制化的研发及生产，以直销模式销售产品。

盈利预测与投资评级：持续提高核心竞争力，看好中长期发展空间，维持“增持”评级公司坚持在钛材板块等方面创立名牌产品，带动和提升公司其它产品质量的发展战略。公司“自主化核电站堆芯关键材料国产化项目”项目已达到预定可使用状态，其它项目正在建设。我们认为，受益于十四五期间军事装备加速现代化影响下，公司在产品技术研发和生产能力建设方面积极推进，钛材板块收入将维持快速增长态势。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为1.31、2.80和3.31亿元，同比增长分别为64.60%、114.52%和17.97%，相应21年至23年EPS分别为0.27/0.57/0.68元，对应当前股价PE分别为55/26/22倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料涨价影响利润增速；疫情反复影响订单执行

晨光文具

砥砺前行的文创巨头把握布局良机

公司积极应对短期负面影响因素，基本面逐步向好，近期股价调整后带来布局配置的良机。

我们看好：晨光优秀的管理能力，以全渠道、强产品、品牌力构建高壁垒护城河。传统文具业务提质抢份额；办公直销业务科力普增长强劲，对业绩产生积极贡献；新零售业务九木杂物社经营逐步成熟，经营向好；公司已经实现由文具到文创的拓展升级。

传统文具主业：提质与增效，品牌力提升带来高质量稳健增长。

21年下半年，在双减政策、疫情持续反复，叠加原材料上涨与高基数等因素影响下，公司传统文具业务短暂承压。但我们认为，晨光筑造的护城河与成长逻辑并没有变化。短期来看，双减政策已落地一段时间，目前看主要对小学与教辅机构附近门店客流有所影响，而晨光依然是要加大执行推进的原有核心策略：一方面是推进产品结构优化升级，包括精品文创、高端定制化产品等占比提升，以及对素质教育类等新品扩展，进而提升产品附加值与市场竞争力；另一方面是对门店形象升级，提高渠道效率，从批发商向零售服务商转变，对终端销售赋能，聚焦于单店收入提升。

中长期来看，其增长驱动力主要来自于品牌力提升带来的客单价与单店双升，我们估算目前公司在国内文具市场份额在8%左右，未来仍有较大提升空间，另外，公司已经制定海外市场拓展战略，值得期待。

综上所述，在公司积极应对扰动因素，以及压制因素逐步改善下，我们预期公司传统核心文具主业中期仍将维持10%-15%的增长。

投资建议：

我们认为晨光传统业务产品渠道升级所带来量价提升空间，新业务正在迈入收获期，公司逐渐由文具龙头向文创巨头持续转型升级，看好其发展前景，近期公司已公告控股股东增持计划(自2021/12/3起3个月内增持不低于1亿元，不超过5亿元)，彰显公司未来发展信心。考虑新业务收入增长超预期，我们上调公司21-23年营业收入173.21/210.44/251.21亿元的预测至173.24/215.63/265.90亿元；考虑到原材料价格上涨带来的成本压力，下调公司21-23年EPS1.65/2.05/2.46元的预测至1.62/1.97/2.39元，对应2022年2月17日58.04元/股收盘价，PE分别为36/29/24倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：传统文具需求大幅下滑风险；新业务不及预期风险。

（来源： 同花顺金融研究中心）

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