近期债券市场出现大幅震荡,也带动汇率、贵金属相关定锚的市场,光是一个就业市场数据,就出两种不同面貌,月初公布的超强非农报告,市场解读就业市场强势有韧性,黄金重挫36美元,然而上周当周初请失业金人数26.1万人,打破五月份公布连续三周降状况,四周初请人数均值也上修下黄金反弹31美元,这也看的出来市场完全没有主要方向,跟着数据随波逐流,或是说等待6月份美联储出面表态。
市场持两面声音,一种为鹰派暂停升息,也就是6月虽暂停升息,但利率位图却上调年内利率终点;另一种为美联储主席鲍威尔更偏向立场,暂停升息藉此观察实体经济表现,或是观察信贷紧缩下对经济冲击。这两种声浪其实各有不同评断依据。利率鹰派方依照现有经济数据,包含服务价格、CPI或PCE来判断;而鸽派一方凭借着债券交易员交易结果作为主要判断依据,至于如何知道Q3实际利率呢?这就凭借着「掉期市场」来衡量!掉期就是交换的意思,就是真金白银来对赌Q3利率水平,比如说通胀掉期inflationswap,就是对赌双方其中一方支付名义本金的固定利率,而另一方支付与通胀指数挂钩的浮动利率,赌看谁预测通胀比较准,谁就能获利,而债券交易员对于总经知识水平甚高,对于信息内容、市场研究更是有一定解读能力,市场也藉此作为未来利率是如何衡量。
当前从通货膨胀固定掉期(inflation-fixing swaps)可以看到,美联储的实际利率在整个夏季保持在 2%-2.5%,远高于最新r* 估计的约 0.6%,表明货币政策确实是限制性的。 r*在纽约联储的定义为:预计在经济满负荷运转且通膨稳定时,占主导地位的实际短期利率水平,简单说就是最适合实体经济的短期实质利率。这样的理论虽有很高参考性,但仍需要支出降下来,才有更大说服力,也就是经济数据中的工资成长率、消费力道,零售数据、股市财富效应与房地产支出相关数据。换句话说,利率是否有限制性领域,最实质的还是支出下降,不然持续还是有继续升息需求,当然这些都可以在CPI通胀数据看出端倪,市场也才会逐渐有共识,大幅震荡、随波逐流走势才会收敛为趋势方向。
技术面部分
黄金在上周四初请失业金公布后大涨,价格再度来到区间1970附近后并未延续动能,短在线盘跌转弱,行情处于区间走势未变,行情等待本周CPI重棒数据与超级央行周,交易上仍建议区间低买高卖为主,一旦价格回到区间边缘才是布局机会,设置风险止损。
(图为:黄金4小时图)
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